投资评级与核心观点 - 报告维持京东健康“买入”评级 [1][6] - 报告核心观点：预计1Q26收入将实现稳健增长，主要得益于医药品类线上渗透率提升及新药首发品牌心智强化，广告收入的强劲增长将对利润提供正向支持，内生利润将用于支持O2O业务扩张和AI技术投入，公司经营利润率预计同比保持稳健 [1] - 报告给予目标价65.5港币，较2026年4月13日收盘价46.46港币有约40.9%的潜在上涨空间 [4][6][7] 1Q26业绩前瞻 - 预计1Q26总收入同比增长17.0%至194.7亿元人民币 [2] - 分品类看：预计药品GMV同比增长超20%，营养保健品类实现10%以上的稳健增长，器械品类或因国补基数和流感错期影响同比基本持平 [2] - 广告收入在用户增长和交易效率支撑下，预计实现20%以上的强劲增长 [2] - 预计1Q26非IFRS经营利润为15.6亿元人民币，非IFRS经营利润率8.0%，与1Q25的7.9%基本持平 [2] - 预计1Q26非IFRS净利润为17.7亿元人民币，同比基本持平 [2] 业务运营与战略进展 - 线下业态：估算1Q26新开线下药房门店70余家，全年有望兑现新增300家门店的目标 [3] - 供应链与品牌合作：1Q26估算首发新药约40款，彰显其持续提升的渠道价值 [3] - AI医疗应用：旗下循证医学AI工具“京东知医”于2026年3月完成新一轮升级，核心是强化循证能力，并引入专家委员会进行产品共建 [3] - “京东知医”已集成于京东医生App并向全体医生免费开放，提供临床循证检索、科研文献解读与智能诊疗辅助等服务，自2026年1月发布以来，2月医生用户数环比1月明显增加 [3] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年非IFRS归母净利润预测不变，分别为66.2亿、77.5亿和87.5亿元人民币 [4][12] - 给予公司2026年28.0倍目标非IFRS市盈率估值，较可比公司2026年均值14.0倍有显著溢价，溢价依据是公司凭借较高的流通效率持续提升医药市场市占率，且在AI医疗领域具备先发优势 [4][14] - 截至2025年底，公司现金类资产合计695亿元人民币 [4] - 在当前市值下，估算公司2026年企业价值/经调整经营利润约为11.6倍 [4] 财务数据与预测摘要 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E收入分别为874.25亿、993.16亿和1105.21亿元人民币，同比增长19.0%、13.6%和11.3% [10][13] - 调整后归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为66.18亿、77.51亿和87.45亿元人民币，同比增长1.3%、17.1%和12.8% [10][13] - 调整后净利润率：预计2026E/2027E/2028E分别为7.6%、7.8%和7.9% [13] - 调整后每股收益（EPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为2.05元、2.40元和2.71元人民币 [10] - 毛利率：预计将从2025年的24.78%稳步提升至2028年的25.66% [20]