报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松；各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势各异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况谨慎决策，部分品种可关注低位做多或做空机会，部分品种建议观望[6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.38%报112.750元，10年期主力合约涨0.09%报108.365元，5年期主力合约涨0.07%报106.010元，2年期主力合约涨0.03%报102.510元[5] - 2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元；3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%[5] - 3月末，广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额119.32万亿元，同比增长5.1%；流通中货币（M0）余额14.71万亿元，同比增长12.5%；一季度净投放现金6135亿元[6] - 预计后市仍有一定压力，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.06%，上证50股指期货（IH）主力-0.17%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.48%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.09%[8] - 国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，有估值修复空间；中国经济有韧性，核心通胀持续回升；政策环境偏暖，后续政策有发力空间；市场情绪持续提升，增量资金持续入场；但伊朗局势不确定性巨大且影响深远，全球滞胀风险上升，预计市场波动将显著放大，暂且空仓观望[9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,043.4，涨幅-0.47%；白银主力合约收盘价18,429，涨幅-0.83%[11] - 美国军方将在阿曼湾和霍尔木兹海峡以东的阿拉伯海实施封锁；美伊会谈讨论从伊朗运离浓缩铀等问题[11] - 全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金行为支撑黄金走势；前期贵金属大幅上涨，市场定价较充分，伊朗局势不确定性大，预计市场波动将显著放大，暂且保持观望[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理；唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3210元/吨，上海热卷报价3280 - 3340元/吨[13][14] - 短期中东局势影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需逻辑主导；需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季，关注旺季成色；供应端产能过剩，螺纹钢周产量相对低位，供应压力不大；库存压力较小；螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势或与螺纹钢一致；技术面钢材期货短期内可能反弹；投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹；PB粉港口现货报价在760元/吨，超特粉现货价格650元/吨[16] - 短期中东局势影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；全国铁水日产量可能继续回升，需求扩张对铁矿石价格构成利多，关注钢厂复产情况；供应端今年前2个月铁矿石进口量同比增长10%，库存总量处于近五年同期最高水平；需求端利多效果或许有限；技术面铁矿石期货短期内可能反弹；投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹[18] - 短期中东局势影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿达正常生产水平，警惕供应量回升压力，需求端市场情绪降温，下游采购转向谨慎，多数煤种价格回调；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端全国铁水日产量可能继续回升，需求扩张对焦炭价格有支撑，焦炭现货价格第一轮涨价全面落地；技术面焦炭焦煤期货中期或延续区间震荡格局；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.49%至6138元/吨；硅铁主力合约收涨0.74%至5692元/吨；天津锰硅现货价格6100元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5430元/吨，持平[20] - 4月3日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至5.52万吨，澳矿供应稳定，港口锰矿库存499万吨（-5万吨），港口锰矿报价回落，库存水平创2025年以来新高；主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位回升，铁合金成本低位窄幅波动上行；4月10日当周样本建材钢厂螺纹钢产量216万吨（环比+8万吨），为近五年同期次低水平；3月螺纹钢长流程毛利回落至-33元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.23万吨、10.58万吨，较上周分别变化-16600吨、+4900吨，锰硅周度产量连续回落，短期过剩程度或有所减弱，供应宽松仍推动库存延续累升[20] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，2026年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏再度转差，成本支撑趋于增强，短期价格回落，现货亏损持续扩大后可考虑关注多头机会[21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，因特朗普称将封锁波斯湾[23] - 4月10日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；美国能源企业削减了石油和天然气钻机数量；美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧明显[23] - CFTC数据显示美国资金看多原油后市；美伊谈判预计举行多轮，地缘政治紧张局势缓解，原油下行；INE原油关注做空机会[24][25] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，市场高价成交受阻，商家谨慎让利出货，拉丝主流价格9300 - 9400元/吨；余姚市场LLDPE价格下跌50 - 100元/吨，商家适当降价促成交[26] - 成本面预计油制成本支撑减弱、煤制成本支撑变化不大；供应面市场供应预期增加，预计下期总产量在63.65万吨，较本期总产量+3.48万吨；需求面预计下期聚烯烃下游各行业整体开工率变化不大，北方棚膜需求基本收尾，地膜订单逐步放缓，开工率呈小幅下滑节奏，下游企业对高价原料承接意愿偏弱，市场以刚需成交为主；供需类数据整体较前期有所减弱；聚烯烃关注做空机会[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收跌2.68%，山东主流顺丁橡胶现货价参考区间16500 - 17000元/吨，基差持稳[28] - 市场核心矛盾为中东地缘缓和预期带动原油及丁二烯价格走弱预期，短期或维持宽幅震荡；供应端核心原料丁二烯价格自一季度高位松动，顺丁橡胶生产持续亏损致行业周产能利用率降至44.78%，部分装置4月普遍降负或检修，供应预期边际收紧；需求端下游轮胎企业开工率环比小幅回落，中东局势致出口订单延期，企业刚需采购为主、对高价接受度有限；库存端受装置减产影响企业库存去化明显，社会库存维持相对低位；受成本端强支撑及装置检修预期，价格下方空间有限，但需求疲软及社会库存压制上行空间，中期关注中东局势演变、装置检修落实及出口订单变化；观点为高位震荡[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.44%，20号胶主力收跌1.81%，上海现货全乳胶价格下调至16650 - 16800元/吨，基差持稳[31] - 市场核心矛盾为新胶供应增长与下游轮胎开工同比疲软的博弈，短期多空交织维持宽幅震荡；供应端核心产区4月进入规模化开割阶段，但新胶上量缓慢，泰国胶水价格维持高位，成本支撑强劲；需求端下游轮胎企业开工率环比小幅回落，同比仍低5 - 8个百分点，企业刚需采购为主、对高价接受度有限；库存端截至4月6日中国天胶社会库存134.6万吨，环比下降0.38万吨，累库趋势转为小幅去库；成本端合成橡胶价格大幅上涨对天然橡胶形成替代支撑；受成本强支撑及库存去化，价格下方空间有限，但新胶上量预期及弱需求压制上行空间，中期关注主产区开割进度及下游订单变化；观点为宽幅震荡[31][32] PVC - 上一交易日，PVC期货主力合约收跌0.48%，华东电石法PVC市场均价参考区间5050 - 5250元/吨，乙烯法PVC现货价格参考区间6450 - 6650元/吨，基差持稳[33] - 市场核心矛盾为成本端电石及乙烯价格下行带来的支撑减弱，与高社会库存、下游需求疲软的博弈；供应端PVC粉整体开工负荷率约77.40%，4月春检计划逐步落地，供应预期边际收紧；需求端下游管材、型材开工率季节性回升，但绝对水平仍低于往年同期，企业订单偏少且对高价原料抵触情绪明显，以刚需采购为主；库存端截至4月9日中国PVC社会库存134.15万吨，环比微增0.01%，同比大幅增加78.10%，仍处近年同期高位；成本端乌海电石主流价格约2425元/吨，亚洲乙烯价格CFR东北亚报1425美元/吨，原料价格同步下行削弱成本支撑；政策方面，PVC粉13%出口退税已于4月1日正式取消，出口成本增加，短期“抢出口”行情退坡；受春检预期及成本底部支撑，价格下方空间有限，但高库存与弱需求同样压制上行空间，中期关注检修落实进度及下游需求修复情况；观点为下行空间有限[33][34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.44%，山东临沂现货价下调至1890 - 1900元/吨，基差持稳[36] - 市场核心矛盾为供应压力与政策顶及成本支撑、工业需求回升的博弈，价格震荡运行，但成本支撑及需求旺季预期限制下行空间；供应端行业日产量维持21.48万吨高位，开工率85.63%，气头装置负荷已恢复，4月春检计划逐步落地但影响有限，高供应格局未改；需求端农业返青肥基本结束，需求转弱，复合肥等工业需求亦环比回落，形成刚性托底但支撑边际减弱；成本利润端煤炭价格偏强运行，固定床工艺完全成本约1917元/吨，为现货提供底部支撑；库存端截至4月12日企业库存约56.28万吨，较上周增加约2.68万吨，工厂订单充足、出货顺畅，但库存止跌小涨反映需求阶段性减弱；政策方面，2026年出口配额严格控制在330万吨，且3月16日至4月30日暂停≤10kg小包装尿素出口，有效隔离国际高价冲击；受春耕尾需、工业刚需及成本支撑，价格深跌空间有限，但高供应与政策顶同样压制上行空间，中期关注出口政策会否调整及工业需求持续性；观点为震荡运行[36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约下跌，跌幅0.57%；PXN价差调整至120美元/吨左右，PX - MX价差升至110美元/吨附近[39] - 供需方面，受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂已进行预防性降负措施，国内PX负荷降至81.9%，环比下滑2.1%，亚洲PX负荷降至69.8%，下滑2.9%；金陵石化70万吨装置4月中停车检修时长55天左右；成本端方面，近期地缘局势多变，原油价格调整，成本波动加剧；短期PXN价差和短流程利润持稳，受原料担忧影响，PX工厂降负增多，供应偏紧下方支撑增强；近期美伊冲突局势多变，原油价格波动加剧，短期PX价格或宽幅调整，考虑逢低谨慎参与，注意控制风险，关注油价变化[39] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约下跌，跌幅1.51%；PTA加工费上升至300元/吨附近[40] - 供应端方面，4月PTA检修增多，国内PTA负荷下降至76.6%，环比下滑2.4%；需求端方面，聚酯负荷小降至86.5%附近，江浙终端开工率先降后升，备货局部跟进；成本端方面，中东地缘局势发生关键变化，油价及亚洲PX价格宽幅调整；短期PTA装置检修增多，供应或缩减，但下游长丝工厂减产幅度扩大，需求端或走弱，近期地缘局势变动，短期原油或有大幅波动风险，PTA考虑谨慎操作为主，注意控制风险[40][41][42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.92%[43] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在67.08%（环比上期上升3.23%），中东共有12套装置停车，涉及产能614万吨，其中沙特一套55万吨装置已重启，另一套70万吨装置近期重启中；库存方面，华东部分主港地区MEG港口库存约98.7万吨附近，环比上期下降4.7万吨；需求方面，下游聚酯开工下滑至86.5%，近期长丝大厂减产幅度扩大至20%，江浙终端开工调整，原料备货增加，需求仍缺乏驱动；近期中东乙二醇装置多数处于停车状态，虽有几套重启，但数量有限，港口到港减少，发货增加，4月进口或大幅缩减，持续去库预期下后续港存将下降至低位，下方支撑偏强；当前地缘局势仍存变数，短期乙二醇价格或宽幅震荡，考虑回调参与，持续关注中东供应情况，后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况[43] 短纤 - 上一交易日，短纤2606主力合约下跌，跌幅0.48%[44] - 供应方面，短纤装置负荷增加至91.03%附近，环比增加5%；需求方面，江浙终端开工清明节后逐渐提升，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至70%、60%、82%，下游原料备货一般地区整体在3 - 5天、7 - 10天为主，较多的地区在7 - 15天不等，个别稍多，坯布新单受地缘变化、原油价格、聚酯成本端波动影响，采购商再次选择观望；成本端方面，受地缘局势缓和影响，原油价格或震荡调整，PTA和乙二醇或跟随大幅波动；近期短纤供应增加，终端工厂备货继续下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累；短期短纤仍交易成本端逻辑，近期市场波动较大，考虑谨慎观望为主[44][45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2606主力合约下跌，跌幅0.05%；瓶片加工费调整至1100元/吨附近，聚酯原料成本下滑，瓶片工厂挺价意愿较强，价格跟跌缓慢，加工区间继续高企[46] - 供应方面，瓶片工厂负荷上升至72.9%；需求端方面，市场交投以刚需为主，海外需求仍表现尚可；出口方面，关注人民币汇率和海运费变动情况；成本方面，短期原料端价格调整，成本暂弱；瓶片供需基本面变化不大，近期中东局势有缓和迹象，原油和PTA或调整，短期考虑谨慎参与为主，注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[46] 纯碱 - 上一交易日，主力2605白盘收于1143元/吨，涨幅0.26%[47] - 山东海天设备恢复，内蒙古博源银根化工负荷提升，天津碱厂负荷下降，设备