核心观点 - 资产交易主线预计仍将在“滞”（衰退担忧）和“胀”（通胀担忧）之间频繁切换，短期内“衰退交易”与“通胀交易”可能反复，大类资产波动率或将维持在偏高水位 [1] - 美国3月CPI环比跃升0.9%，叠加能源价格仍处高位，市场对滞胀的担忧并未实质性消退 [1] - A股市场赔率空间释放尚不充分，后续可能仍有波动，走出单边反弹行情的难度较大 [1][5] 权益市场 - 全球表现：当周全球权益市场整体呈现risk-on修复性反弹，主要交易逻辑围绕地缘风险溢价阶段性回落展开 [1][5] - 风格与区域：成长风格占优，亚太及新兴市场反弹力度强于发达市场，反映前期超跌后的弹性释放 [1][5] - A股市场： - 创业板指与科创综指周度分别大涨9.50%和6.91%，沪深300上涨4.41%，而中证红利仅上涨0.76%，显示交易情绪短期向成长倾斜 [1][5] - 波动率在4月初未明显抬升，整体赔率释放有限，相较美欧市场降波更为有限，后续走出单边反弹行情的难度较大，短期可能延续波动格局 [1][5] - 其他市场表现： - 港股恒生科技与恒生互联网科技业分别上涨3.87%和3.65% [5] - 韩国KOSPI200周度上涨10.08%，日经225上涨7.15%，台湾加权指数上涨8.74%，印度SENSEX30上涨5.77% [5] - 纳斯达克指数周度上涨4.68%，好于道指的3.04% [5] - 欧元区STOXX50上涨4.10%，法国CAC40上涨3.73%，德国DAX上涨2.74% [5] 商品市场 - 交易主线：当周交易明确围绕“地缘风险溢价修正”展开，同时市场仍在消化美国3月CPI超预期上行的影响，进行“滞胀预期再定价” [1][8] - 能源：原油价格大幅回落，WTI与布油周度跌幅分别达14.7%和13.7%；INE原油、燃料油等国内能化品种周度跌幅普遍在9%-12%之间 [1][8][10] - 贵金属与有色金属： - 贵金属上涨，伦敦金现周度上涨1.5%至4747美元/盎司附近，主因油价上涨带来的流动性冲击边际减弱 [8] - 有色金属整体表现偏强，LME铜与锡周度分别上涨4.0%和4.3%；沪铜与沪锡分别上涨2.3%和2.5% [8] - 黑色建材：板块整体疲弱，铁矿石周度下跌5.8%至753.5元/吨，焦煤跌幅达5.1%，终端需求未见明显起色 [1][8] 债市 - 市场状态：全球债市正处于通胀恐慌与衰退担忧交替主导的胶着状态 [1][11] - 关键扰动：美国3月CPI环比跃升0.9%，创2022年7月以来最大单月涨幅，叠加地缘谈判反复，市场对美联储降息的预期有所恶化 [1][11] - 利差信号：10Y-2Y美债利差近一周继续收窄1bp至50bp，反映出市场对中长期经济前景的担忧仍在累积 [1][11][12] - 利率展望：如果油价问题延续导致滞胀显性化，美债利率大趋势或仍向上，但期间可能会因市场向衰退预期摇摆而呈现阶段性的利率回落 [11]