报告行业投资评级 - 行业评级为“中性（维持）” [5] 报告核心观点 - 全球能源安全及油价中枢上行将加速海外新能源车渗透率提升 中国自主新能源车具备全球竞争优势 部分整车企业在全球市场份额有望快速提升 汽零公司通过为海外车企配套及切入“AI+业务”培育新增长曲线 未来将出现全球化的整车及汽零公司 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 1 全球能源安全下 将促进海外新能源车渗透率提升 - 美伊冲突导致国际油价从年初60-70美元/桶快速上行 截至2026年4月9日布伦特原油期货价格仍处于近96美元/桶高位 预计冲突将对全球石油供给侧形成中长期冲击 油价中枢将中长期上行 [12] - 能源安全成为国家战略安全的重要环节 新能源从替代选项跃升为保障能源安全的“优先解” 在油价中枢中长期上行的背景下 新能源车相较燃油车的使用成本优势将更加凸显 推动全球新能源车渗透率提升 [7][13][16] - 以欧盟为例 美伊冲突以来欧盟95号汽油平均价格升至1.88欧元/升（较战前增长超15%）柴油平均价格升至2.11欧元/升（较战前增长超30%） 油价上涨使欧洲新能源汽车的五年使用成本节约额从冲突前的2760欧元提升至4620欧元 经济性优势进一步凸显 [18][22][24] - 美国汽车协会调查显示 当汽油价格超过每加仑4美元时（截至2026年4月10日全美均价已涨至4.153美元/加仑）约59%的受访者表示会改变驾驶习惯或生活方式 高油价将促使消费者转向新能源汽车 [23] - 全球新能源车需求增长下 中国新能源车凭借技术、产业链、规模及性价比优势 出海将迎来中长期发展机遇 [16][17] 2 历次石油危机推动汽车节油化转型 日系车企出海成为全球化车企 - 20世纪多次石油价格上涨推动汽车行业向节油化转型 以丰田为代表的日系车企借助紧凑省油车型及混动技术实现两次出海飞跃 [7][24] - 1975-1980年 日系车型在美销量由92万辆增长至241万辆 市场份额由8.3%大幅提升至21.0% 1970-1980年丰田对北美市场出口量由24.50万辆增长至76.28万辆 年复合增长率为12.0% [27][28] - 丰田于2003年推出第二代THS混动系统后 混动车型销量快速增长 2003-2012年丰田混动车型年销量由5.33万辆增长至121.91万辆 年复合增长率达41.6% 截至2025年 丰田混动车型单年销量达443.35万辆 占比达42.1% [29][32] - 丰田积极推进全球化战略 截至2025年 其单年海外销量达903.55万辆 海外销量占比由70年代的不足50%提升至85.8% [7][31][33] - 参考丰田的出海发展历程 具备竞争力的中国自主品牌新能源车有望复刻其路径 乘全球新能源车需求提升东风成长为全球化车企 [31] 3 自主新能源车企具备全球竞争力 海外份额将加速提升 3.1 欧洲 南美 东南亚等新能源车渗透率提升空间较大 - 2025年全球新能源车渗透率为21.3% 若剔除中国市场 海外新能源汽车渗透率仅为10.6% 而2025年中国国内新能源乘用车渗透率达54.0% 海外市场属于蓝海 提升空间巨大 [7][34] - 欧洲是全球第二大新能源车市场 2025年新能源车渗透率达29.1% 其中2025年12月渗透率已增长至36.8% 预计美伊冲突将加速欧洲新能源渗透率提升 [37][39] - 欧洲各国新能源渗透率差异显著 呈现北欧大幅领先（如挪威97.4% 丹麦71.1%）西欧稳步推进（如德国30.0% 英国34.6%）南欧相对滞后（如西班牙19.6% 意大利12.7%）的局面 西欧和南欧国家将贡献主要增量 [42][43] - 2026年2月中国汽车在欧洲销量达7.90万辆 同比增长94% 市场份额达到8% 未来份额有望进一步提升 [38] - 美国新能源转型受挫 2025年新能源汽车销售149.52万辆 同比下滑3.0% 渗透率仅为9.2% 补贴政策终止后渗透率从2025年9月的13.0%高位回落至7.8% 预计后续增速仍将放缓 [43][44][45] - 东南亚市场增长迅速 2025年越南 泰国等六国新能源汽车销量50.27万辆 同比增长115.1% 总体渗透率为15.0% 中国新能源车在该区域具备贸易、地理和政策优势 [46][47] - 拉丁美洲市场处于起步阶段 2025年巴西和墨西哥新能源渗透率分别为7.0%和6.2% 预计将成为中国新能源车出口重要增长极 [48][49][51] 3.2 我国新能源车具备全球竞争优势 - 中国新能源车在电动化、智能化技术、全产业链布局、销售规模及产品性价比方面具备全球竞争力 [7][52][53] - 2025年中国新能源车销售规模达1649万辆 同比增长28.2% 占全球新能源车销售比例超过70% 巨大的市场规模和充分竞争推动了技术迭代和规模化降本 [53][77] - 海外主流车企新能源转型缓慢 大众集团2025年新能源车销售占比约16% 丰田集团新能源车（插混/纯电/氢电）渗透率仅为4% 通用和福特集团的新能源渗透率分别约为6%和8% [56][57][58][62] - 市场需求不及预期及政策风向转变导致多家海外车企收缩电动化战略 奔驰、奥迪、本田、通用等车企宣布调整计划 其中本田、通用、福特、Stellantis四家车企的电动化战略调整成本合计超过700亿美元 [63][65] - 随着海外车企电动化战略收缩 中国自主品牌在全球新能源车领域的竞争优势有望进一步放大 [64] 3.3 新能源车出口销量及占比加速提升 自主品牌多点开花 - 出口已成为中国汽车销量重要增长点 2025年中国乘用车出口603.80万辆 同比增长21.9% 出口占比达20.3% 2026年1-2月出口占比进一步提升至31.3% [67][69] - 新能源车是乘用车出口重要增量 2025年中国新能源乘用车出口253.2万辆 同比增长104.4% 占乘用车出口比重约一半 [68][70][71] - 2025年主要车企新能源出口量快速增长 比亚迪出口超百万辆（同比增长超140%）奇瑞新能源出口同比增长446.3% 吉利控股新能源出口12.4万辆（同比增长240%） [72][73] - 中国新能源汽车出口地区广泛 2025年主要流向为欧盟（占比26.9%）东南亚（16.9%）中南美洲（15.9%）和中东（13.2%） [74][76] - 2025年全球新能源汽车销量2271万辆 中国占68.4%的份额 海外新能源汽车渗透率处于低位 而中国新能源品牌竞争力强 预计美伊冲突带来的新增需求将主要由中国车企填补 [77][78] 4 零部件：为海外汽车及“AI+业务”配套 成为全球化公司 4.1 汽零迎来海外车企配套需求增长及出海竞争力提升共振 - 中国汽车零部件公司将迎来多重出海机遇：跟随中国整车出海实现全球配套；因海外车企盈利承压、降本诉求强而获得替代机会；切入数据中心液冷、发电设备等“AI+业务”海外供应链 [7][80] - 国内汽零公司具备出海竞争力 已通过为合资车企及特斯拉配套取得海外客户认可 海外产能布局从墨西哥拓展至欧洲、东南亚 在成本及响应速度方面具备优势 [80] - 2025年海外大型车企盈利普遍承压 大众、通用、奔驰、现代等净利润同比下滑幅度均在20%以上 福特、Stellantis由盈转亏 净利率同比下降显著 [82][83][85] - 为降本增效 大众、Stellantis、福特、奔驰等多家国际车企在2025-2026年启动大规模裁员计划 侧面反映其持续面临的盈利压力和强烈的降本诉求 为国内性价比高的零部件公司提供出海替代机遇 [82][85] 4.2 液冷 发电设备等海外需求旺盛 汽零出海培育新增长曲线 1. 液冷需求 - AI基础设施建设推动液冷需求 英伟达2026财年第四季度数据中心业务营收623.14亿美元 同比增长75.1% 公司预计Blackwell和Rubin芯片在2025-2027年将至少创收1万亿美元 [85][87] - 2026年八大主要云服务提供商资本支出预计将超过7100亿美元 同比增长61% [85][87] - 英伟达新款Rubin芯片热设计功耗达2300W 采用100%全液冷架构 谷歌TPU v7、亚马逊Trainium 3、Meta的AI芯片等均规划液冷方案 预计到2027年全球十大厂商ASIC服务器出货量将是2024年的三倍 [88][89][90] - Anthropic计划采购超3.5GW的谷歌TPU芯片 谷歌2026年TPU出货量预期已上调至600万片 将进一步带动液冷市场需求 [94][95] - 外资、台资液冷厂商产能供给紧张 谷歌、亚马逊等巨头出于供应链安全和成本考虑 正积极接触国内企业 预计具备技术实力和海外产能的国产液冷公司将获得更多海外配套机会 [95][96] 2. 燃气轮机（发电设备）需求 - 数据中心规模扩张推动美国电力需求提升 燃气轮机因成本较低、稳定性高、相对清洁、占地面积较小等优势 成为数据中心分布式发电的最佳选择 [98] 5 主要投资策略：看好出海链优质整车和汽零 - 投资策略聚焦于全球新能源车渗透率加速提升背景下 具备全球竞争优势的中国整车及零部件公司的出海机遇 [3] - 整车相关标的包括：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车 [3] - 汽零相关标的包括：银轮股份、潍柴动力、新泉股份、拓普集团、岱美股份、星宇股份、嵘泰股份、飞龙股份、三花智控、伯特利、爱柯迪 [3]