市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘3989点，近1日涨0.06%，近1月涨2.8%，但近5日跌2.61% [1] - 深证综指收盘2667点，近1日涨0.54%，近1月涨6.73%，但近5日跌1.29% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨8.44%，小盘指数上涨6.42%，大盘指数仅上涨0.66% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括玻璃玻纤（涨59.65%）、冶钢原料（涨31.67%）、Ⅱ元件Ⅱ（涨30.75%）和非金属材料（涨23.45%） [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括游戏Ⅱ（跌12.53%）和养殖业（跌10.85%） [1] 互联网电商行业 - 核心观点：线上消费底部反转，AI深度赋能电商，行业竞争趋稳，平台利润有望修复，全年展望积极 [2][5][9] - 2026年1-2月全国网上零售额达3.25万亿元，同比增长9.2%，实物商品网上零售额达2.08万亿元，同比增长10.3%，渗透率同比提升1.93个百分点至24.2% [9] - 25Q4平台主业增速承压，阿里CMR、京东零售、美团核心本地商业收入增速分别为0.8%、-1.7%、-1.1%，但拼多多交易服务收入仍保持较快增长 [9] - AI应用竞争转向落地，头部厂商加大投入，阿里云25Q4收入增速加速至36%，春节期间千问等AI应用用户规模快速放大 [9] - 即时零售行业格局趋稳，25Q4淘宝闪购与美团日均单量稳定在7000-8000万单，行业补贴力度自25年夏季高点回落，平台亏损改善 [9] - 推荐关注阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [2][9] 基础化工行业 - 核心观点：2026年行业供需修复，景气反转，一季度盈利同环比高增，能源套利优势明显 [2][5][10] - 26Q1 Brent原油现货均价81.43美元/桶，同比+7%，环比+27%，而秦皇岛动力煤均价719元/吨，同比-3%，环比-6%，化工板块能源套利优势明显 [10] - 预计26Q1化工板块加权平均EPS为0.25元，同比+19%，环比+40% [10] - 子行业表现：预计26Q1净利润同比增幅较大的有煤化工、钾肥、氟化工等，环比提升较大的有农药、煤化工、磷化工等 [10] - 重点公司业绩预测：万华化学26Q1归母净利润预计40.00亿元（YoY+30%），华鲁恒升11.00亿元（YoY+56%），宝丰能源35.00亿元（YoY+44%），巨化股份10.50亿元（YoY+30%） [10] - 轮胎板块因人民币升值、原料价格上涨及淡季影响，一季度盈利承压，赛轮轮胎预计26Q1归母净利润9.50亿元（YoY-9%） [2][10] - 投资建议关注替代能源（煤化工、天然气化工）、农化链、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业以及AI+储能等成长方向 [11] 纺织服装行业 - 核心观点：内需温和复苏，外需超预期增长，上游涨价周期可期，下游品牌表现分化 [3][5][12][13] - 内需：26年1-2月限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比+10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比+18.0% [13] - 外需：26年1-2月中国纺织业出口额504.5亿美元，同比+17.6%，其中纺织纱线织物及制品出口255.7亿美元，同比+20.5% [13] - 港股运动品牌：预计26Q1安踏/FILA/户外品牌流水同比+高单位数/+10%~20%低段/+40%~45%，李宁、特步主品牌流水同比+中单位数 [13] - 纺织制造：看好上游涨价品种，如澳毛、棉花，预计百隆东方26Q1营收利润双位数增长；中游制造受品牌订单波动影响短期承压 [13] - 投资建议：纺织制造关注上游涨价及运动制造产业链；服装家纺关注高性能户外、社交服饰及睡眠经济方向 [13] 银行业 - 核心观点：预计一季报上市银行营收超预期，息差降幅收窄，营收驱动业绩修复，优质城商行表现突出 [6][15] - 预计1Q26上市银行营收同比增长3.4%（2025年为1.5%），归母净利润同比增长3.1%（2025年为1.8%） [15] - 优质地区城商行（如江浙、重庆）营收表现更优，有望实现大个位数甚至两位数营收增长 [15] - 息差有望见底回升，因LPR自去年5月以来未再调整，存款成本加速改善，预计2026年息差同比降幅收窄至中个位数基点 [15][16] - 信贷增长分化，1-2月江浙、川渝、山东等经济大省新增贷款占全国约45%，区域信贷景气度高 [15] - 投资建议聚焦资产扩表主线（如苏州银行、重庆银行、宁波银行）和地产改善主线（如兴业银行、中信银行、招商银行） [15][36] 重点公司点评 - 阿里巴巴：4QFY26云收入预计同比加速至40%，即时零售业务亏损收窄路径明确，预计FY27、FY28每年亏损减半，FY29有望盈利 [17][18][19][21] - 盐湖股份：26Q1业绩略超预期，归母净利润29.39亿元（YoY+147%），钾肥销量132.97万吨（YoY+49%），碳酸锂销量1.68万吨（YoY+107%） [20][21][22] - 卫星化学：26Q1归母净利润21.17亿元（YoY+34.97%），乙烷乙烯价差环比走扩139美元/吨至635美元/吨，能源套利空间加大 [26][29] - 皖维高新：26Q1业绩略超预期，归母净利润1.36亿元（YoY+16%），PVA价差显著修复，电石法PVA价差环比提升1545元/吨 [27][28][30][32] - 农林牧渔板块：预计26Q1板块归母净利润同比-88%，生猪养殖普遍亏损，但肉鸡养殖、食用菌（如众兴菌业）等高景气子行业业绩亮眼 [23][24][25][28][37] 金融数据与农业周报 - 2026年3月金融数据：1Q26新增信贷8.6万亿元，同比少增1.2万亿元，主要受票据贴现压降和零售需求偏弱拖累，对公贷款仍是信贷基本盘 [31][33][34] - 1Q26新增社融14.8万亿元，同比少增3538亿元，M2同比增长8.5%，增速环比下降0.5个百分点 [31][36] - 农林牧渔行业周报：猪价全面跌破9元/公斤，产能去化预计加速，看好养殖板块左侧投资机会，同时关注地缘冲突下的农产品价格交易逻辑 [35][37]