报告投资评级 - 对银行行业维持“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 信贷短期或受地缘风险扰动，但结构优化成为主线，存款搬家现象继续 [1][5] - 2026年第一季度货币政策延续适度宽松，精准引导金融资源，为银行息差提供缓冲 [5] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，有望加速估值定价重构 [5] - 业绩基本面改善趋势不变，叠加地缘政治影响下资金避险需求回升，银行估值有望韧性延续 [5] 社会融资规模（社融）分析 - 总量与增速：3月新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元；截至3月末，社融存量同比增长7.9%，增速较上月下行0.3个百分点 [5] - 结构分析： - 人民币贷款：增加3.15万亿元，同比少增6708亿元，对社融形成拖累 [5] - 政府债券：新增1.16万亿元，同比少增3244亿元，主要受去年同期高基数影响；3月政府债发行规模约2.47万亿元，较去年同期增加1778亿元 [5] - 企业债券：增加3945亿元，同比多增4850亿元，是社融增量的主要贡献项，债券融资对信贷的分流效应显现 [5] - 股票融资：非金融企业境内股票融资同比多增16亿元 [5] - 表外融资：同比少增2904亿元，其中未贴现银行承兑汇票增加1259亿元，同比少增2373亿元 [5] 信贷数据分析 - 总量与增速：3月末，金融机构人民币贷款余额同比增长5.7%，增速较上月下降0.3个百分点；3月单月增加2.99万亿元，同比少增6500亿元 [5] - 居民部门贷款：增加4909亿元，同比少增4944亿元 [5] - 短期贷款增加1956亿元，同比少增2885亿元 [5] - 中长期贷款增加2953亿元，同比少增2094亿元；3月百强房企销售额同比下降23.4%（较1-2月收窄3.7个百分点），百城二手房销售均价同比下降8.55%，预计居民按揭贷款需求仍受影响 [5] - 企业部门贷款：增加2.66万亿元，同比少增1800亿元 [5] - 中长期贷款增加1.35万亿元，同比少增2300亿元，不排除部分行业企业生产需求受地缘冲突加剧的扰动 [5] - 短期贷款增加1.48万亿元，同比多增400亿元 [5] - 票据融资减少1911亿元，同比少减75亿元 [5] 货币供应与存款分析 - 货币供应量（M1、M2）：3月，M1同比增长5.1%，M2同比增长8.5%，增速环比分别下降0.8和0.5个百分点；M1-M2剪刀差为-3.4%，环比扩大0.3个百分点 [5] - 存款总量与增速：3月末，金融机构人民币存款同比增长8.6%，增速环比下降0.1个百分点；3月单月增加4.47万亿元，同比多增2200亿元 [5] - 存款结构： - 居民存款增加2.44万亿元，同比少增6500亿元，“存款搬家”现象延续 [5] - 企业存款增加2.72万亿元，同比少增1155亿元 [5] - 财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元 [5] - 非银行业金融机构存款减少8100亿元，同比少减6010亿元，部分原因是居民存款搬家继续演绎，预计季末理财回表力度弱于去年同期 [5] 投资建议与个股推荐 - 继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级 [5] - 推荐个股：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128） [5]