报告投资评级 - 行业投资评级：中性（维持）[5] 报告核心观点 - 全球能源安全及油价中枢上行将加速海外新能源车渗透率提升 为中国具备全球竞争力的自主新能源车及零部件企业带来出海与全球化发展的重大机遇[2][7] - 中国自主新能源车在技术 产业链 规模 成本等领域具备全球竞争优势 有望在全球新能源车需求增长下快速提升海外市场份额 复刻丰田等日系车企的全球化路径[7][31] - 汽车零部件企业将迎来双重增长动力：一是跟随中国整车出海实现全球化配套 二是切入数据中心液冷 燃气发电设备等“AI+业务”的旺盛海外需求 培育新增长曲线[3][7] 按报告目录总结 1 全球能源安全下 将促进海外新能源车渗透率提升 - 美伊冲突导致国际油价从60-70美元/桶快速上涨至近96美元/桶 预计将对全球石油供给侧形成中长期冲击 推动油价中枢中长期上行[12] - 能源安全成为国家战略安全的重要环节 新能源汽车的使用成本优势将更加凸显 预计将推动全球新能源车需求增长和渗透率加速提升[7][13][16] - 以欧洲为例 美伊冲突后欧盟95号汽油和柴油价格较战前分别上涨超15%和30% 新能源汽车五年补能成本节约额从冲突前的2760欧元扩大至4620欧元 经济性优势显著扩大[18][22][24] 2 历次石油危机推动汽车节油化转型 日系车企出海成为全球化车企 - 20世纪多次石油危机推动汽车节油化转型 以丰田为代表的日系车企凭借紧凑省油车型及混动技术实现出海飞跃[7][24] - 1975-1980年 日系车在美销量从92万辆增长至241万辆 市场份额从8.3%大幅提升至21.0%[27] - 丰田海外销量占比从70年代的不足50%提升至2025年的85.8% 年海外销量达903.55万辆 为国内自主品牌出海提供了成功路径参考[7][31] 3 自主新能源车企具备全球竞争力 海外份额将加速提升 3.1 欧洲 南美 东南亚等新能源车渗透率提升空间较大 - 2025年全球新能源车渗透率为21.3% 剔除中国市场后海外渗透率仅为10.6% 远低于中国国内的54.0% 海外市场仍属蓝海[34] - 欧洲是全球第二大新能源车市场 2025年渗透率达29.1% 其中北欧国家渗透率领先（如挪威97.4%） 西欧核心国家（如德国30.0%）和南欧国家（如意大利12.7%）潜力较大[37][42][43] - 美国2025年新能源车渗透率仅为9.2% 且因政策变化渗透率从2025年9月的13.0%高位回落 转型受挫[43] - 东南亚及拉美市场渗透率较低但增长迅速 2025年东南亚六国新能源车销量同比增长115.1% 渗透率达15.0% 拉美主要国家巴西 墨西哥渗透率分别为7.0%和6.2% 有望成为中国新能源车出口重要增长区域[46][48][49] 3.2 我国新能源车具备全球竞争优势 - 中国新能源车在电动化 智能化技术 全产业链布局 销售规模及产品性价比方面具备全球竞争力[52][53] - 2025年中国新能源车销量占全球比例超过70% 动力电池全球市场份额超过70% 乘用车智能辅助驾驶渗透率达67.6%[52][53] - 海外主流车企电动化转型缓慢且面临收缩 大众 丰田 通用 福特2025年新能源车渗透率分别为16% 4% 6% 8% 远低于中国水平 且多家车企因战略受挫计提巨额调整成本[56][57][63][65] 3.3 新能源车出口销量及占比加速提升 自主品牌多点开花 - 2025年中国乘用车出口603.80万辆 其中新能源乘用车出口253.2万辆 同比增长104.4% 新能源车占出口比例持续提升[67][68] - 2025年比亚迪 奇瑞 吉利新能源出口量分别同比增长超140% 446.3% 和240% 呈现多点开花局面[72] - 欧洲 东南亚 中南美洲和中东是2025年中国新能源车主要出口地区 占比分别为26.9% 16.9% 15.9%和13.2%[74][76] 4 零部件：为海外汽车及“AI+业务”配套 成为全球化公司 4.1 汽零迎来海外车企配套需求增长及出海竞争力提升共振 - 中国汽车零部件企业出海面临双重机遇：跟随中国整车出海配套 以及因海外车企盈利承压 降本诉求强烈而提供的替代机会[7][80] - 2025年海外主流车企盈利普遍大幅下滑 大众 通用 奔驰净利润同比分别下降38% 55% 50% 福特 Stellantis出现亏损 并相继启动大规模裁员计划以降本增效[82][83][85] - 国内零部件企业通过为合资品牌及特斯拉配套积累了经验 并加快海外产能布局 在成本及响应速度上具备替代海外供应商的竞争力[80] 4.2 液冷 发电设备等海外需求旺盛 汽零出海培育新增长曲线 - AI基础设施建设推动液冷需求爆发 英伟达2026财年Q4数据中心营收623.14亿美元 同比增长75.1% 其新一代Rubin芯片采用全液冷架构 价值量有望提升[85][88] - 谷歌 亚马逊等加快自研ASIC芯片及液冷方案布局 Counterpoint预计2027年全球十大厂商ASIC服务器出货量将是2024年的三倍[89][90] - 谷歌TPU需求旺盛 Anthropic计划采购超3.5GW的TPU 预计具备技术和海外产能的中国液冷供应商有望切入谷歌等海外供应链[94][95] - 数据中心扩张推动美国电力需求 燃气轮机成为主电源首选 2026年谷歌 Meta 微软 亚马逊四大科技巨头资本支出预计将突破6000亿美元 同比增长超50% 为中国相关零部件企业带来新业务机会[98] 5 主要投资策略：看好出海链优质整车和汽零 - 投资策略聚焦于有望在全球新能源车市场中份额快速提升的整车企业 以及跟随出海并切入“AI+业务”的零部件企业[3] - 整车相关标的包括：比亚迪 吉利汽车 上汽集团 江淮汽车[3] - 汽零相关标的包括：银轮股份 潍柴动力 新泉股份 拓普集团 岱美股份 星宇股份 嵘泰股份 飞龙股份 三花智控 伯特利 爱柯迪[3]