投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2026年第一季度业绩预增超预期，归母净利润预计为人民币3.6-4.3亿元，同比增长95%-133%，扣非后归母净利润预计为人民币3.3-3.9亿元，同比增长85%-119%，主因控股船厂黄埔文冲及参股船厂广船国际的民船交付节奏加快，利润加速释放 [8] - 公司作为支线集装箱船领域领先船企，是中小型箱船需求爆发的最大受益者，旗下黄埔文冲船厂3-6千TEU箱船手持订单占全球19%，2026年内新签订单占全球41%，均位列全球第一 [8] - 远期排产增量大且高价订单交付占比提升，公司2028年排产已超过2025-2027年，黄埔文冲与广船国际2028年排产较2025年增量分别为135%、60%，量价齐升背景下造船利润有望加速释放 [8] - 新造船价具备上行动能，油运景气度加速向造船传导，新签订单有望加速释放，船企远期业绩有望上修 [8] - 当前公司PO（市值/手持订单金额）仅0.27，处于周期偏低水平，伴随高价单陆续交付及批量造船效率提升，公司利润进入加速释放期，估值有望迎来修复 [8] 财务数据与预测 - 营业收入：预计从2025年的人民币205.47亿元增长至2028年的人民币400.64亿元，2026-2028年预测同比增长率分别为7.7%、30.7%、38.5% [7] - 归母净利润：预计从2025年的人民币10.08亿元增长至2028年的人民币42.70亿元，2026-2028年预测同比增长率分别为52.9%、54.0%、79.9% [7] - 摊薄每股收益：预计从2025年的人民币0.71元/股增长至2028年的人民币3.02元/股 [7] - 净资产收益率：预计从2025年的5.5%提升至2028年的17.1% [7] - 估值指标：基于预测，2026-2028年市盈率分别为11倍、7倍、4倍，EV/EBITDA分别为11倍、6倍、4倍 [7] 业务与行业分析 - 产品与效率：公司主建船型建造周期进一步压降，已打造出“鸿鹄”品牌系列支线集装箱船，实现批量接单与建造，规模效应带来单船成本下降和毛利率稳步提升 [8] - 市场需求：全球供应链区域化重构推动近洋航线网络加密，支线集运需求增长，船东加速下单中小型箱船，3-6千TEU型集装箱船近12个月新签订单（CGT口径）均值较过去10年均值高出291% [8] - 交付结构：2026-2028年交付订单主要为2023-2025年签订的高价单，且2026-2027年利润率较高的集装箱船排产占比逐年提升 [8] - 行业景气：2026年初油运迎来历史超级周期，即期运价突破历史高位，期租价格高位震荡，景气度加速向造船传导，油轮新造船价领先回升有望带动整体新造船价格指数上行 [8]