报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 金属回收政策持续加码，行业规范化与集中度提升，建议关注相关资源化标的 [1][20] - 政策与需求共振，电子废物拆解赛道“城市矿山”资源价值持续释放 [7] - 资源化业务受大宗商品价格影响，2025年以来金属价格中枢上移并维持高位运行，为相关企业带来盈利机遇 [7][47] - 报告建议在政策支持与金属价格高位震荡的背景下，关注金属资源化回收、电子废物拆解及炉渣资源化三大细分赛道 [11][52] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属回收政策与行业动态 - 政策密集出台，推动行业规范化与集中度提升：近日工信部与供销合作总社联合印发《关于进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设的通知》，旨在完善回收网络[7][20]；全国已建成电动自行车锂电池暂存点及回收服务网点5000余个，覆盖约60%县级行政区域[20]；八部门联合启动的全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动（2025年）分阶段推进，重点整治危废、退役动力电池等非法处置问题[7][22] - 再生金属产业目标明确：根据《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标再生金属产量突破2000万吨[21]；《再生材料应用推广行动方案》明确2030年再生有色金属年产量超2500万吨[21] - 再生金属减碳效果显著，兼具环保与经济价值：生产1吨再生铜可节约73%的能耗、99%的水耗，减排380吨固废、0.14吨SO2、3.5吨CO2[26] - 再生金属原料供应占比高：2024年国内再生有色金属原料回收量达1565万吨，年增长8.1%；其中再生铜、再生铝国内原料供应占比分别达到58.4%、84.4%[7][27] 2. 电子废物拆解赛道 - “两新”政策促进回收量增长：通过“换新+回收”，2024年中国废旧家电回收量超过63万吨，家电规范化拆解数量同比增长超过20%[7][27] - 规范拆解产能与产量：全国90余家纳入支持范围的拆解企业形成年约1.8亿台（套）的规范回收拆解能力[7][28]；2024年全国规范拆解废弃“四机一脑”约9500万台（套），产出近200万吨再生资源，实际拆解量约占产能的一半[7][28]；2025年1-10月规范拆解量达8600万台（套），再生资源产出约190万吨[7][28] - 理论报废量大且集中：2024年首批目录产品（电视机、电冰箱等）理论报废总量达2.89亿台，报废量集中分布在广东、江苏等东部沿海经济发达地区和人口大省，合计占比超全国总量50%[32] 3. 资源化业务与金属价格 - 资源化产品价格受供需及大宗商品价格影响：包括废金属、废塑料等，其价格与原油、铜、铁矿石等大宗商品价格波动相关[7][38] - 金属价格中枢上移：2025年以来，在全球宏观经济情绪回暖、供应扰动、国内需求稳健、库存低位及美联储降息等因素推动下，贵金属及工业金属价格普遍上涨，运行重心抬升[7][47]；2026年价格进入调整周期，但整体维持高位运行[7][47] 4. 板块一周回顾（4月7日-4月10日） - 主要指数表现：上证综指上涨2.74%，创业板指数上涨9.5%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%[7][53] - 公用事业子行业表现：热力服务板块上涨5.47%，电能综合服务板块上涨2.69%，火力发电板块上涨1.58%，风力发电板块上涨1.21%，光伏发电板块上涨1.51%，燃气板块上涨1.46%；水力发电板块下跌1.2%[7][56] - 环保子行业表现：环保设备板块上涨7.09%，大气治理板块上涨5.39%，固废治理板块上涨4.9%，水务及水治理板块上涨4.5%，综合环境治理板块上涨1.13%[7][56] 5. 公用事业板块要素动态 - 电力跟踪： - 电价：2026年4月江苏集中竞价交易成交电价323.72元/MWh，环比上升1.92%，同比下降18.05%[8][65]；2026年2月山西省月度中长期交易综合价277.60元/MWh，环比下降3.83%，同比下降11.98%[8][65] - 发电：2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增1.46%，环比增10.19%[8][68]；分电源看，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别-2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%[8][68] - 用电：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增5.24%；其中12月用电量9080亿千瓦时，同比增22.14%，环比增8.66%[8][76] - 水情跟踪：4月12日，三峡水库站水位164.84米，高于2025年同期的158.88米；入库流量9500立方米/秒，同比上升31.94%；出库流量9230立方米/秒，同比上升39.43%[9][79] - 动力煤价格与库存： - 价格：截至2026/4/10，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报759元/吨，较前一周上升4元/吨；广州港印尼煤（Q4200）报649.73元/吨，上升8.28元/吨；澳洲煤（Q5500）报875.23元/吨，上升17.34元/吨[9][83] - 库存：截至2026/4/12，秦皇岛港煤炭库存625万吨，较前一周减少52万吨；截至2026/4/2，全国统调电厂煤炭库存2.2亿吨，与前一周持平[9][86] - 天然气价格跟踪：截至2026/4/10，中国LNG出厂价格指数报5141元/吨，较前一周上升0.33%；中国LNG到岸价报16.88美元/百万英热，较前一周下降5.43%[10][93] 6. 配置建议 - 金属资源化回收：建议关注【浙富控股】、【高能环境】，这些公司凭借成熟技术与产业链布局，能高效转化金属危废中的有价元素（如铜/金/银/锡/镍等），有望在金属价格高位区间增厚利润[11][52] - 电子废物拆解：建议关注【大地海洋】、【华新科技】，其电子废弃物拆解产物主要包括废塑料、废金属等，同时涉及危险废物处置业务[11][52] - 炉渣资源化：建议关注【圣元环保】、【旺能环境】；在金属价格上行周期中，垃圾焚烧炉渣（含铜、铁、锌等）从处置负担转变为盈利增长点，合肥、厦门等地垃圾焚烧发电厂炉渣销售项目投标报价较此前年份提升[11][52]