报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月社融及信贷同比均少增，信贷结构放缓，企业和居民贷款均放缓，信用扩张节奏回落，预计2026年上半年社融增速延续平缓下行趋势 [1][7][9] - 2026年3月货币增速回落，M1和M2同比增速环比均下滑 [2][11] - 3月存贷款增速差进一步扩大，形成银行资产缺口，资金持续宽松，债市配置力量增强 [2][15] - 信用扩张放缓，2季度融资淡季信用扩张节奏持续放缓，居民存款高增使银行缺资产，债市出现欠配行情，预计10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债有望下行至2.1%左右 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 社融及信贷情况 - 3月新增信贷29900亿元，同比少增6500亿元，新增社融5.23万亿，同比少增6701亿元 [1][7] - 3月企业信贷当月新增26600亿元，同比少增1800亿元，主要是企业中长期贷款同比少增2300亿元 [1][7] - 3月居民信贷当月新增4909亿元，同比少增4944亿元，居民短贷及中长期贷款均表现疲弱 [1][7] - 3月政府债券新增规模1.16万亿元，同比小幅放缓，社融存量同比增长7.9%，增速较上月回落0.3pct，预计2026年上半年社融增速延续平缓下行趋势 [1][9] 货币增速情况 - 2026年3月M1同比增速环比回落0.8个百分点至5.1%，一方面企业现金状况回升有限，另一方面信贷增速放缓、专项债发行节奏同比放缓对M1支撑减弱 [2][11] - 3月M2同比增速环比小幅下滑0.5个百分点至8.5%，信贷社融增速放缓带动M2增速回落 [2][11] 存贷款情况 - 3月新增存款4.47万亿元，同比多增2200亿元，非银存款同比多增6010亿元是存款多增主要贡献项 [2][15] - 3月末存款同比增长8.6%，贷款同比增长5.7%，增速差为2.9pct，前值为2.7pct，存贷款增速差拉大导致银行资产缺口上升 [2][15] 债市情况 - 信贷社融放缓，2季度融资淡季信用扩张节奏持续放缓，居民存款高增使银行缺资产，银行增加资金融出和债券配置，债市出现欠配行情 [3][17] - 13日10年国债大幅下行1.95BP至1.788%，非银长债仓位较低，若行情持续后续存在补仓需求，预计本轮10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债有望下行至2.1%左右 [3][17]