报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本期信用债发行规模环比增长，净融资额环比减少，成交金额环比下降，收益率继续下行，信用利差整体收窄，多数品种利差处于历史低位 [1][54] - 绝对收益角度，信用债有望延续走强行情，未来收益率仍在下行通道，可逢调整增配 [1][54] - 相对收益角度，市场资金偏好短债，随着短债下行空间逼仄，资金将流向中长债，可围绕短债与长债特性差异化布局，配置以票息策略为核心，交易可博弈长债波段机会 [1][54] - 房地产政策积极，新模式进入落地新阶段，地产债可关注新增融资和销售回暖企业，配置重点是央企、国企及优质民企债券，可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企债券估值修复机会 [2][55][56] - 城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置品种，关注“实体类”融资平台改革转型机会 [3][56] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 本期（4 月 6 日至 4 月 12 日）信用债发行 329 只，发行 2734.88 亿元，环比增长 24.28%，净融资额 685.04 亿元，环比减少 55.87 亿元 [12] - 企业债零发行，净融资额 -112.32 亿元；公司债发行 130 只，发行金额 1001.73 亿元，环比增长 45.42%，净融资额 188.19 亿元；中期票据发行 109 只，发行金额 949.36 亿元，环比增长 91.57%，净融资额 505.29 亿元；短期融资券发行 78 只，发行金额 699.50 亿元，环比下降 21.22%，净融资额 113.90 亿元；定向工具发行 12 只，发行金额 84.30 亿元，环比下降 34.29%，净融资额 -10.01 亿元 [13] 发行利率 - 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为 -5 BP 至 0 BP [14] - 1 年期品种利率变化幅度为 -4 BP 至 -2 BP，3 年期品种利率变化幅度为 -4 BP 至 -1 BP，5 年期品种利率变化幅度为 -5 BP 至 0 BP，7 年期品种利率变化幅度为 -3 BP 至 -1 BP [14] - 重点 AAA 级及 AAA 级品种利率变化幅度为 -4 BP 至 0 BP，AA+级品种利率变化幅度为 -4 BP 至 -2 BP，AA 级品种利率变化幅度为 -5 BP 至 -3 BP，AA-级品种利率变化幅度为 -3 BP 至 -1 BP [14] 二级市场情况 市场成交量 - 本期（4 月 6 日至 4 月 12 日）信用债成交 7464.03 亿元，成交金额环比下降 17.37%，各品种成交金额均减少 [17] 信用利差 - 中短期票据多数品种信用利差收窄，仅 1 年期 AA-级品种信用利差走阔 [20] - 企业债各品种信用利差均收窄，7 年期品种收窄幅度相对较小，3 年期、5 年期品种收窄幅度相对较大 [28] - 城投债各品种信用利差均收窄，5 年期品种收窄幅度相对较小，1 年期、3 年期品种收窄幅度相对较大 [33] 期限利差与评级利差 - AA+中短期票据 3Y - 1Y 利差收窄 0.53 BP，5Y - 3Y 利差收窄 0.57 BP，7Y - 3Y 利差走阔 0.59 BP；3 年期中短期票据(AA - ) - (AAA)利差收窄 1.00 BP，(AA) - (AAA)利差持平，(AA+) - (AAA)利差收窄 0.50 BP [40] - AA+企业债 3Y - 1Y 利差走阔 0.15 BP，5Y - 3Y 利差收窄 2.27 BP，7Y - 3Y 利差收窄 0.23 BP；3 年期企业债(AA - ) - (AAA)利差收窄 1.00 BP，(AA) - (AAA)利差收窄 1.00 BP，(AA+) - (AAA)利差持平 [45] - AA+城投债 3Y - 1Y 利差走阔 0.69 BP，5Y - 3Y 利差走阔 0.77 BP，7Y - 3Y 利差收窄 1.85 BP；3 年期城投债(AA - ) - (AAA)利差走阔 2.00 BP，(AA) - (AAA)利差持平，(AA+) - (AAA)利差持平 [48] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 本期（4 月 6 日至 4 月 12 日）有 2 家公司评级（含展望）上调，分别是成都香城投资集团有限公司和南方工业资产管理有限责任公司 [51][52] 违约及展期债券统计 - 本期（4 月 6 日至 4 月 12 日）无发行人名下的信用债违约和展期 [53] 投资观点 - 同报告核心观点 [1][54]