投资评级 - 报告维持对兆易创新的“推荐”评级 [1][10] 核心观点 - 存储行业周期上行，供需结构优化推动公司产品量价齐升，是公司2025年业绩高增长及未来盈利预测上调的核心驱动力 [1][9][10] - 公司积极拥抱AI，持续深化多元化产品布局，多领域需求增长与丰富的产品矩阵形成高效协同 [9] - 公司主要业务（存储器、微控制器、传感器、模拟芯片）广泛用于消费电子、汽车、工业、PC及服务器、物联网等领域，综合行业趋势和最新财报，分析师上调了公司盈利预测 [10] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%；归属母公司股东净利润16.48亿元，同比增长49.47%；拟每10股派发现金股利7.50元 [5][9] - 2025年盈利能力：整体毛利率为40.22%，同比提升2.22个百分点；净利率为18.23%，同比提升3.26个百分点 [9] - 2025年第四季度业绩：单季度营收23.72亿元，同比增长39%；归母净利润5.65亿元，同比增长108.85%；单季毛利率44.91%，同比提升11.74个百分点；单季净利率24.16%，同比提升8.41个百分点 [9] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为46.50亿元、62.78亿元、72.55亿元，同比增长率分别为182.1%、35.0%、15.6% [7][10] - 未来盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为46.1%、49.9%、49.4%；净利率分别为30.4%、33.7%、34.3% [7][12] 业务分项表现与行业动态 - 存储芯片：2025年实现营收65.66亿元，同比增长26.41%，占总营收71.34% [9] - 微控制器(MCU)：2025年实现营收19.10亿元，同比增长12.98%，占总营收20.75% [9] - 传感器：2025年实现营收3.89亿元，同比减少13.15%，占总营收4.23% [9] - 模拟产品：2025年实现营收3.33亿元，占总营收3.62% [9] - 存储细分产品动态： - 利基型DRAM及SLC NAND Flash：受益于行业供给紧缩（海外大厂退出），价格较快上行，营收增速亮眼，自2025年第二季度起量价齐升，毛利率季度环比改善明显 [9][10] - NOR Flash：收入延续稳健增长，价格在2025年下半年开启温和上涨 [9] - DDR4产品：在利基型DRAM收入中占比提升，其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升 [10] - 定制化存储解决方案：控股子公司青耘科技在2025年下半年已有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，预计2026年有望进入量产并贡献收入 [10] 估值与财务比率 - 当前估值：基于2026年4月14日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为42.2倍、31.3倍、27.1倍；预测市净率(PB)分别为8.4倍、6.7倍、5.5倍 [7][10][12] - 股东回报能力：预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为19.9%、21.5%、20.2% [7][12] - 偿债与运营能力：2025年资产负债率为10.2%，流动比率为6.9，显示财务结构稳健 [1][12]