报告投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][12] 报告核心观点 - 公司2025年业绩再创新高，营收与净利润均创历史最佳水平，三大业务协同发力，其中汽车零部件与工业智能板块增长显著，成为新的增长动力 [1][6][7] - 尽管煤机板块利润短期承压，但公司通过产品创新巩固优势，同时汽车零部件业务结构优化、新能源产品取得突破，工业智能板块战略整合并确立为未来百亿级增长极，成长空间广阔 [8][10][11] - 基于稳健的业绩增长、较高的分红比例以及当前较低的估值水平，报告认为公司具备投资价值 [12] 财务业绩总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入413.85亿元，同比增长11.69%；归母净利润42.93亿元，同比增长9.14%；扣非归母净利润36.27亿元，同比增长0.64% [6] - 季度表现：第四季度单季实现营业收入106.09亿元，归母净利润6.48亿元；Q4利润环比下滑主要因计提商誉减值准备0.88亿元及参股公司长期股权投资减值准备0.86亿元 [7] - 盈利能力：2025年加权平均净资产收益率(ROE)为18.88%，同比增加0.54个百分点；全年毛利率为22.66% [9][2] - 现金流：经营活动产生的现金流量净额为24.04亿元，同比下降39.02%，主要系回款较上年同期减少所致 [9] 分业务板块表现 - 煤机板块：收入稳健增长9.44%至191.82亿元；但受行业竞争加剧影响，实现净利润31.04亿元，同比下降6.87% [7][8] - 汽车零部件板块：收入增长14.02%至200.48亿元；盈利能力显著提升，实现净利润3.82亿元，同比增长48.63%，主要得益于子公司索恩格(SEG)通过降本增效实现净利润3.57亿元，同比大幅扭亏 [7][8] - 工业智能板块：收入高速增长21.97%至33.31亿元；实现净利润9.4亿元，同比增长6.3% [7][9] 业务展望与成长空间 - 煤机业务：市场需求平稳，公司受益于煤矿智能化建设深化，成套化项目订货保持平稳；通过推出电缸常水支架、矿用辅助作业机器人等创新产品，持续引领行业绿色化、智能化发展 [10] - 汽车零部件业务：结构持续优化，新能源业务取得实质性突破，电池冷却板全年完成近30个项目定点，高压驱动电机获取首个欧洲高端项目定点，智能中央气源单元获头部客户定点；亚新科业务预计2026年将大幅改善，减震和空气悬架业务将贡献主要增量 [10][11] - 工业智能业务：公司进行战略整合，以恒达智控为核心，依托煤机行业“灯塔工厂”经验向船舶、钢构等行业拓展，目标是将该板块打造为第三大增长曲线，向百亿级板块迈进 [11] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测公司2026-2027年营业收入分别为486.24亿元、539.08亿元，归母净利润分别为51.35亿元、56.98亿元 [12] - 估值水平：对应2025-2027年的预测市盈率(PE)分别为7.83倍、6.99倍、6.3倍 [12] - 股东回报：公司每年分红比例超过50%，股息率较高 [12]