报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2026年化工行业供需修复，拐点已现，节前盈利提升显著，节后地缘冲突推升油价，海外供给收缩明显，国内能源套利逻辑强化，叠加部分库存收益，化工板块盈利大幅改善 [2][5] - 预计2026年第一季度化工板块加权平均每股收益（EPS）为0.25元，同比增长19%，环比增长40% [4] - 价格价差的改善是多数板块利润提升的核心原因 [4] 行业整体表现与驱动因素 - 供需格局改善：2026年以来化工行业资本开支临近尾声，多个细分行业持续推进反内卷，供给端边际收紧 [4] - 需求端支撑：受春节较晚影响，下游节前备库需求旺盛 [4] - 成本与价格变动：节后地缘冲突推升油价，26Q1布伦特（Brent）现货均价为81.43美元/桶，同比增长7%，环比增长27% [4] - 能源套利优势：26Q1油价同环比虽显著走高，但主要体现为3月脉冲式上行，叠加煤价同环比下行（秦皇岛港口5500大卡动力煤均价719元/吨，同比下降3%，环比下降6%），化工板块能源套利优势明显 [4] - 海外供给冲击：地缘冲突导致海外供给端冲击，成本支撑及供给收缩推动全球多数化工品价格显著上行 [4] 细分行业及重点公司业绩前瞻 - 预计26Q1净利润同比增幅较大的子行业：煤化工、钾肥、铬化工、染料、氨纶、氯碱、纯碱、聚氨酯、氟化工、改性塑料等 [4] - 预计26Q1净利润环比提升较大的子行业：农药、煤化工、磷化工、复合肥、食品及饲料添加剂、染料、氨纶、氯碱、纯碱、改性塑料等 [4] 白马标的 - 万华化学：预计2026年Q1归母净利润为40.00亿元，同比增长30%，环比增长19% [4] - 华鲁恒升：预计2026年Q1归母净利润为11.00亿元，同比增长56%，环比增长17% [4] - 鲁西化工：预计2026年Q1归母净利润为4.00亿元，同比下降3%，环比增长900% [4] - 宝丰能源：预计2026年Q1归母净利润为35.00亿元，同比增长44%，环比增长46% [4] - 华峰化学：预计2026年Q1归母净利润为7.00亿元，同比增长39%，环比增长77% [4] - 云天化：预计2026年Q1归母净利润为13.50亿元，同比增长5%，环比增长216% [4] 氟化工标的 - 巨化股份：预计2026年Q1归母净利润为10.50亿元，同比增长30%，环比增长110% [4] - 三美股份：预计2026年Q1归母净利润为4.80亿元，同比增长20%，环比持平 [4] - 永和股份：预计2026年Q1归母净利润为1.50亿元，同比增长54%，环比增长62% [4] - 金石资源：预计2026年Q1归母净利润为0.60亿元，同比下降10%，环比下降40% [4] 轮胎标的 - 赛轮轮胎：预计2026年Q1归母净利润为9.50亿元，同比下降9%，环比增长19% [4] - 森麒麟：预计2026年Q1归母净利润为2.00亿元，同比下降45%，环比增长18% [4] - 玲珑轮胎：预计2026年Q1归母净利润为1.00亿元，同比下降71%，环比下降50% [4] 周期品领域 - 钾肥：预计盐湖股份2026年Q1归母净利润为29.39亿元，同比增长157%，环比下降26% [4] - 农药：预计扬农化工2026年Q1归母净利润为4.80亿元，同比增长10%，环比增长108% [4] - 纯碱：预计博源化工2026年Q1归母净利润为4.50亿元，同比增长33%，环比增长800% [4] 新材料领域 - 半导体材料：预计雅克科技2026年Q1归母净利润为3.00亿元，同比增长15%，环比增长50% [4] - 新能源材料：预计新宙邦2026年Q1归母净利润为4.80亿元，同比增长109%，环比增长37% [4] - 改性塑料：预计金发科技2026年Q1归母净利润为3.50亿元，同比增长42%，环比增长75% [4] 投资建议与布局方向 - 替代能源方向：油价中枢或维持高位，关注煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工）、天然气化工（卫星化学、万华化学）、氯碱（新疆天业）等 [5] - 农化链方向：国内外耕种面积持续提升，化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑农药需求，关注农药（扬农化工、新安股份）、氮肥（煤化工）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）等 [5] - 海外竞争力方向：地缘冲击下海外竞争力衰退，中国化工定价全球，关注蛋氨酸及维生素（新和成、安迪苏、浙江医药）等 [5] - 行业格局优化方向：部分子行业资本开支高峰已过，行业格局优化，关注纺服链（氨纶-华峰化学、染料-浙江龙盛）、出口链（氟化工-巨化股份、MDI-万华化学、轮胎-赛轮轮胎）等 [5] 成长性方向关注 - AI方向：关注CCL（莱特光电）、树脂端（圣泉集团、东材科技）、硅微粉填料（联瑞新材、国瓷材料）、半导体材料（鼎龙股份、雅克科技）、封测材料（华海诚科、艾森股份）等 [6] - 储能方向：重点关注新宙邦、蓝晓科技 [6] - 其他方向：重点关注合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电回收（新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份）、催化材料（凯立新材）等 [6]