报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判破裂，全球再通胀交易重燃，伊朗局势影响原油、LPG和航运等板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀担忧，还影响亚太国家能源供应并传导至农产品[1] - 油价维持高位加大全球加息担忧，形成铜油跷跷板格局，市场走出“衰退”定价情境[2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，出口、消费、工业增加值等有不同表现，房地产投资和销售下降，3月PMI、CPI、PPI、社融等数据有变化[3] - 短期伊朗及油价主导商品波动，有色、贵金属与油价反相关，关注油价对油化工的带动及不同商品板块的配置价值[4] - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分农产品逢低做多[5] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，3月19日中东冲突升级，4月8日达成临时停火协议，4月11 - 12日美伊谈判无果，特朗普宣布封锁伊朗，新一轮会谈可能数日内举行[1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀担忧，中东天然气供应破坏影响深远[1] 全球加息情况 - 3月30日鲍威尔称美联储利率处于“有利位置”，3月非农超预期但统计有扰动，美国3月未季调CPI年率升至3.3%，油价高位增加全球央行加息压力[2] - 英央行维持利率不变，删除“降息”措辞；日本央行按兵不动，植田和男表示油价飙升令政策判断趋难；欧洲央行维持利率不变，政策立场转趋强硬[2] - 欧元区3月PMI超预期骤降，服务业PMI下跌，制造业PMI上升但未能抵消服务业走软，德法PMI同步降温[2] 国内经济情况 - 中国2月出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%[3] - 1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%[3] - 3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，CPI同比涨幅回落至1%，PPI同比上涨0.5%，新增社融5.23万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，M2同比增长8.5%[3] 商品板块情况 - 有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，关注宏观叙事变化[4] - 美国对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征100%关税，但遵守协议“豁免”[4] - IEA署长警告石油冲击超以往，油价上涨带动油化工，缓和时股指、有色和贵金属有配置价值，农产品油脂油料受油价外溢效应，黑色关注国内政策预期和低估值修复[4] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分农产品逢低做多[5] 要闻 - 俄罗斯外长拉夫罗夫4月14 - 15日访华[3][7] - 4月13日伊朗称敌方船只无权通过霍尔木兹海峡，其他船只按规定通过[7] - 4月12日美国宣布封锁所有进出伊朗港口的海上交通，不阻碍往返非伊朗港口船只通过霍尔木兹海峡[7] - 4月12日伊朗与美国第三轮谈判结束，在霍尔木兹海峡管控、海外资产解冻、铀浓缩等核心议题分歧尖锐，停火窗口期减少，外交与军事动作升温[7] - 中国3月M2货币供应同比8.5%，M1货币供应同比5.1%，M0货币供应同比12.5%[7] - 新一轮美伊会谈可能数日内举行，地区多国与美国磋商延长临时停火，特朗普考虑封锁同时恢复对伊有限军事打击[7]