报告行业投资评级 - 看好券商板块 [1] 报告核心观点 - 预计券商板块1Q26E扣非归母净利润同比+35%，环比+19%，业绩高增兑现 [1] - 行业存在较强预期差，市场担忧PB系统性下杀，但报告认为行业景气度不改，在业绩兑现、政策催化（如创业板改革）及资金压制因素消退背景下，上市券商有望迎来戴维斯双击 [3] 1Q26E业绩预测与市场表现总结 - 整体业绩：预计1Q26E券商板块实现营业收入1,634亿元，实现证券主营收入1,520亿元，同比均增长35%，环比均增长19% [1][4] - 净利润：预计1Q26E实现归母净利润582亿元，同比增长35%，环比增长19% [1][4] - 市场表现：1Q26权益市场震荡下行，沪深300指数下跌3.89%，科创50指数下跌6.54%，创业板指下跌0.57% [3][6] - 债券市场：1Q26债市波动上行，中证全债指数上涨0.25% [3][6] 各业务板块表现与预测 - 投资业务：预计1Q26E总投资收入569亿元，同比增长17%，环比增长39%，占主营收入比重为37%，较9M25的45%占比下滑，主因自营环境趋弱 [3][4] - 经纪业务：1Q26市场日均股基成交额达3.12万亿元，同比增长79%，环比增长28% [3][6] - 经纪业务收入：预计1Q26E经纪业务收入507亿元，同比增长55%，环比增长12%，占主营收入比重33% [3][4] - 信用业务：1Q26日均两融余额2.66万亿元，同比增长42%，环比增长7% [3][6] - 利息净收入：预计1Q26E利息净收入130亿元，同比增长65%，环比增长34%，占主营收入比重9% [3][4] - 投行业务：1Q26A股IPO规模298亿元，同比增长80%，环比下降46%；再融资规模1,912亿元，同比增长136%，环比增长43% [3][6] - 投行业务收入：预计1Q26E投行业务收入91亿元，同比增长37%，环比下降22% [3][4] - 资管业务：1Q26末市场非货基规模21.9万亿元，较上年末增长16%；其中股混基金规模8.9万亿元，较上年末增长21%；债基规模11.1万亿元，较上年末增长4% [3][6] - 资管业务收入：预计1Q26E资管收入131亿元，同比增长30%，环比增长7% [3][4] 投资主线与推荐标的 - 投资主线一：推荐当前被低估、受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构，包括广发证券、中信证券、国泰海通 [3] - 投资主线二：推荐估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商，包括华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [3]