投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 公司2026年第一季度整体业务表现强劲，飞机租赁行业需求依旧较为旺盛，经营稳中向好 [8] - 飞机交付基本符合预期，机队利用率维持在100%的高位 [1][8] - 行业景气度维持高位，供需差格局延续，飞机价值与租金整体仍处于上行通道，公司利差有望进一步提升 [8] - 公司手握超300架飞机订单，后续市场份额有望进一步提升 [8] - 公司2025年提升分红比例至40%，股息优势依旧显著 [8] 营运与机队状况 - 截至2026年第一季度末，公司整体机队规模为813架，较2025年末减少2架 [8] - 机队构成：自有飞机461架、订单飞机327架、管理飞机13架，较2025年末分别减少1架、10架、3架 [8] - 自有机队整体平均机龄为5.1年，平均剩余租期为7.7年，资产包状态维持在行业优秀水平 [8] - 2026年第一季度公司交付10架飞机，2025年同期为11架，2025年第四季度为16架 [8] - 2026年全年公司预期交付飞机42架，整体交付进度基本符合预期 [8] - 2026年第一季度公司出售3架代管飞机，2025年同期出售4架自有飞机，2025年第四季度出售7架自有飞机及1架代管飞机 [8] 行业与市场环境 - 2026年1-2月波音空客合计交付飞机151架，2025年同期为154架 [8] - 2026年2月末波音空客合计待交付订单数量达到14396架，行业供需差格局延续 [8] - 截至2026年3月初，单通道、双通道飞机市场价值与基础价值比率分别达到131%、139% [8] - 受益于行业供需差，后续行业份额或将进一步向头部企业集中 [8] 财务与盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为27.20亿美元、28.59亿美元、30.33亿美元，同比分别增长3.87%、5.09%、6.10%，三年复合年增长率为5.01% [2][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.25亿美元、8.87亿美元、9.59亿美元，同比分别增长4.78%、7.47%、8.14%，三年复合年增长率为6.79% [2][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.19美元、1.28美元、1.38美元 [2][8] - 每股净资产预测：预计2026-2028年每股净资产分别为10.65美元、11.48美元、12.38美元 [2][8] - 市净率估值：以2026年4月13日收盘价计算，对应2026-2028年市净率分别为0.99倍、0.91倍、0.85倍 [2][8] - 租赁收益率与资金成本：公司2025年租赁收益率、资金成本率分别为10.30%、4.50% [8] - 融资成本：2026年第一季度公司发行5亿美元7年期债券，年息4.375%，对应T-Spread为65基点，整体利差处于低位 [8] - 主要收入构成预测：预计2026年租赁租金收入为19.92亿美元，利息及手续费收入为3.62亿美元，出售飞机收益净额为2.66亿美元 [9] - 盈利能力指标：预计2026-2028年年化净资产收益率分别为11.59%、11.54%、11.58%，年化总资产收益率分别为3.04%、3.08%、3.15% [9]