报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱；M1增速出现阶段性拐点；3月社融增速环比回落，2026年社融增速或继续回落；做平收益率曲线，超长债机会较突出 [2] 各方面总结 事件情况 - 4月13日傍晚央行披露3月金融数据，新增贷款2.99万亿元，社融增量5.23万亿元；3月末，M2达353.9万亿，YoY+8.5%；M1 YoY +5.1%；社融增速7.9% [1] 新增贷款情况 - 3月新增贷款同比大幅少增，个贷及对公中长期贷款均同比明显少增，信贷需求持续偏弱；实体经济融资需求较弱、贷款利率管控、房价下跌、定期存款利率与按揭贷款利率差异、内需偏弱等因素影响信贷增长；2026年新增贷款或仍将同比明显少增 [2] M1和M2增速情况 - 2026年3月末新口径M1增速5.1%，较上月末下降0.8个百分点，后续M1增速或将小幅回落；3月末M2增速8.5%，环比下降0.5个百分点，随着社融增速回落，M2增速或将小幅回落 [2] 社融情况 - 3月份社融增量同比明显少增，少增主要来自对实体经济人民币贷款、未贴现银行承兑汇票及政府债券净融资；3月末社融增速较上月末回落0.3个百分点至7.9%；预计2026年新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比接近，社融增量同比略微少增，社融增速小幅回落，2026年末社融增速7.5%左右 [2] 债券投资建议 - 1H26短债收益率或已下行到位，3Y及以内信用利差较低，5Y及以上利差仍有压缩空间，建议拉长久期，转向久期策略；中短债收益率处于历史低点，长债及超长债投资价值较突出；未来半年，债券收益率曲线有望适度走平；Q2建议重视30Y国债、10Y及以上地方债和国开机会，继续看好5Y及以上资本债下沉机会；预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或到2.1%，下半年30Y国债收益率或到2.0% [2]