报告行业投资评级 - 镍中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 印尼能源与矿产资源部确定2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价计算公式，强化对伴生元素价值提取 [1] - 夜盘沪镍主力合约收于137580元/吨，涨幅2.50%，成交量13.68万手，持仓量减少4665手至13.68万手，技术面击穿MA60日均线支撑，关注前低支撑 [1] - 印尼HPM计算方式改变推高镍矿成本，RKAB实际配额若维持在2.7亿湿吨以下，全年原生镍转向短缺，对镍价形成支撑，暴利税预计是潜在利多，短期供应端转紧趋势明显 [2] - 下游硫酸镍盈亏平衡在14.6万/吨镍，超此价格有需求端亏损压力；不锈钢行业亏损，一体化厂家镍铁利润转负，或短期压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍；印尼政策指导价格上限等因素可能形成压力，但当前LM价格未达底线，短期依旧看多 [3] - LME库存和上期所库存维持累增趋势，期现和月间维持Contango结构 [3] - 基本面对前期消息面潜在利空基本完成兑现，镍元素中长线预计从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点偏多 [3] - 若能回落至13万以下可少量多单布局或卖出看跌配合买入看涨 [3] 各目录总结 宏观指标 - 展示汇率、名义美元指数、道琼斯工业平均指数等数据图表 [7][13] 现货升贴水 - 包含沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、不锈钢、俄镍与金川镍等现货升贴水走势图表 [9][11][15] 价差分析 - 有沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差走势图表 [27][28][30] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图 [37][39][41] 利润 - 包含国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润图表 [49][51][53] 进口盈亏 - 有国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值图表 [57][59][61]