报告行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 维持看好食品饮料板块2026年投资机会的观点 核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链 核心指标看CPI [4] - 白酒板块 春节行业整体好于预期 茅台价格一季度筑底 行业迎本轮周期拐点 春节后茅台批价保持坚挺并直接提价 行业趋势是缩量集中 从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼 上市公司的强分化不可避免 尽管总量萎缩 但长期留下的头部企业仍有成长空间 若基本面如期修复 预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [4] - 大众食品子行业已呈现结构性改善 企业竞争从价格转向质量 行业供需逐步平衡 原料成本传导至下游 食品CPI望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位 且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [4] 食品饮料公司业绩前瞻 - 对重点跟踪的43家食品饮料A股上市公司2026年一季度净利润进行了预测 [4] - 增速超过20%的公司有8家 包括洽洽食品(100%)、燕京啤酒(60%)、新乳业(30%)、中炬高新(30%)、天味食品(30%)、安井食品(30%)、东鹏饮料(25%)、安琪酵母(20%) [4] - 增速在0%~20%的公司有22家 包括三全食品(17%)、双汇发展(15%)、日辰股份(15%)、巴比食品(15%)、甘源食品(15%)、宝立食品(13%)、劲仔食品(13%)、百润股份(12%)、海天味业(12%)、千味央厨(10%)、盐津铺子(10%)、贵州茅台(8%)、立高食品(8%)、汤臣倍健(7%)、迎驾贡酒(5%)、恒顺醋业(5%)、三元股份(5%)、伊利股份(3%)、重庆啤酒(0%)、青岛啤酒(0%)、千禾味业(0%)、晨光生物(0%) [4] - 业绩下滑的公司有13家 包括涪陵榨菜(-1%)、金徽酒(-10%)、桃李面包(-10%)、山西汾酒(-15%)、水井坊(-15%)、伊力特(-15%)、泸州老窖(-18%)、酒鬼酒(-20%)、三只松鼠(-20%)、今世缘(-25%)、五粮液(-30%)、古井贡酒(-35%)、老白干酒(-40%) [4] - 具体公司2026年一季度预测数据 例如贵州茅台预计收入555.6亿元同比增长8% 利润290.0亿元同比增长8% 五粮液预计收入277.1亿元同比下降25% 利润104.0亿元同比下降30% [6][7] 食品饮料重点公司盈利预测与推荐 - 白酒重点推荐 贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液 关注金徽酒 [4] - 大众品重点推荐 安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业 关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [4] - 看好顺周期的餐供及调味品 乳制品的结构性机会 [4] - 具体公司盈利预测 例如贵州茅台预计26年归母净利润950.0亿元同比增长6% 27年1015.2亿元同比增长7% 对应26年PE 19倍 27年18倍 评级为买入 [8][9] - 五粮液预计26年归母净利润267.2亿元同比增长10% 27年290.9亿元同比增长9% 对应26年PE 15倍 27年14倍 评级为买入 [8][9] - 伊利股份预计26年归母净利润121.8亿元同比增长9% 27年129.1亿元同比增长6% 对应26年PE 13倍 27年13倍 评级为买入 [8][9] - 海天味业预计26年归母净利润77.5亿元同比增长10% 27年86.0亿元同比增长11% 对应26年PE 31倍 27年28倍 评级为增持 [8][9] - 安井食品预计26年归母净利润17.3亿元同比增长27% 27年19.7亿元同比增长14% 对应26年PE 18倍 27年16倍 评级为买入 [8][9]