行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 国家第二批625亿元超长期特别国债资金下达，支持消费品以旧换新，有望缓解家电品牌商和渠道商的前期垫资压力，并对冲因原材料涨价导致的终端零售价格上涨对销量的负面影响 [3][10] - 白电集团经营稳健，配置价值凸显；黑电龙头净利率改善，全球品牌市占率持续提升 [3] - 白电龙头通过大额分红和回购，提升了股东总预期收益率，长期配置价值凸显 [10] 投资建议与相关标的 - 投资主线一：关注经营效率高、在成本上行周期中经营更稳健、且具备较高股息率的龙头公司，作为稳健配置首选 [4] - 投资主线一相关标的：海尔智家、惠而浦 [4] - 投资主线二：黑电行业正经历全球份额再平衡，中国品牌问鼎全球第一的时间窗口正在打开，相关公司全球化、中高端化策略持续兑现，若行业净利率持续修复，估值中枢有望抬升 [4] - 投资主线二相关标的：TCL电子、海信视像（给予“增持”评级） [4] 行业动态与公司业绩 - 政策与市场数据：2026年以来，全国消费品以旧换新销售额超过4332亿元，覆盖超过6093万人次，带动1至2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点 [10] - 惠而浦业绩：2025年实现收入44.97亿元，同比增长23.2%；归母净利润5.2亿元，同比增长157.55% [10] - 惠而浦分红：拟每股派发现金红利0.67元，合计分红5.13亿元，分红率达99%，以4月10日收盘价计股息率为6.0% [10] - 美的集团分红与回购：拟每股派发现金红利3.80元，合计分红285.87亿元；同时拟使用65亿至130亿元进行股权激励或员工持股计划，股东总预期收益率（股息率加回购收益率）为6.04%至7.16% [10] - 海尔智家分红与回购：拟每股派发现金红利0.89元，合计分红82.48亿元；同时拟使用30亿至60亿元进行股权激励或员工持股计划，股东总预期收益率（股息率加回购收益率）为5.75%至7.28% [10]