行业投资评级 - 报告对煤炭行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告核心观点为“煤化工景气高增，进口趋紧、看好旺季行业盈利改善” [1] - 投资分析意见认为，应关注煤化工业务盈利提升、动力煤价格上涨、稳定高分红以及弹性焦煤等方向带来的投资机会 [2] 目录内容总结 1. 进口承压，但需求淡季、库存高企，一季度煤价小幅下跌 1.1 国内产量同比减少，2月进口量同比下降 - 国内产量：2026年1-2月，全国累计原煤产量7.63亿吨，同比减少244万吨，降幅0.3% [2][7] - 主要产地：山西省产量2.10亿吨，同比减少407万吨，降幅2.0%；内蒙古产量2.09亿吨，同比增长181万吨，增幅0.9%；陕西省产量1.22亿吨，同比增长710万吨，增幅6.2%；新疆地区产量8755.8万吨，同比减少374.5万吨，降幅4.3% [7] - 煤炭进口：2026年1-2月累计进口煤炭7722万吨，同比增加110万吨，增幅1.5%；1月进口4628万吨，同比+10.82%，2月进口3094万吨，同比-9.95%，环比-33.1% [2][16] 1.2 港口动力煤价格同比小幅下跌、焦煤价格同比上涨 - 动力煤价格：2026年第一季度秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约716元/吨，同比25Q1的723元/吨下跌0.96%，环比25Q4的767元/吨下跌6.62% [2][21] - 产地动力煤价格：26Q1产地动力煤均价580元/吨，同比25Q1的564元/吨上涨2.88%，环比25Q4下跌4.10% [2][21] - 焦煤价格：26Q1山西产主焦煤京唐港库提价均价为1682元/吨，同比25Q1上涨16.49%，环比25Q4下跌2.59% [2][23] - 产地炼焦煤均价：26Q1同比上涨2.16%，环比下跌1.87% [19] 2. 重点公司2026年一季度业绩前瞻 - 业绩超预期公司（5家）： - 特变电工：26Q1归母净利润17.5亿元，同比增长9.4% [2] - 中煤能源：26Q1归母净利润42.68亿元，同比增长7.3% [2] - 兖矿能源：26Q1归母净利润32.8亿元，同比增长21.0% [2] - 淮北矿业：26Q1归母净利润8.2亿元，同比增长18.6% [2] - 新集能源：26Q1归母净利润5.30亿元，同比微降0.3% [2] - 业绩基本符合预期公司（8家）：包括陕西煤业（48.22亿元，+0.4%）、潞安环能（7.00亿元，+6.5%）、山西焦煤（7.60亿元，+11.6%）、华阳股份（5.95亿元，-0.3%）、电投能源（16.32亿元，+4.7%）、晋控煤业（5.08亿元，-0.8%）、山煤国际（2.68亿元，+5.1%）、平煤股份（1.29亿元，-15.0%） [2] - 业绩低于预期公司（1家）：陕西黑猫，26Q1归母净利润-1.80亿元，同比增亏31.2% [2] 3. 投资建议与关注标的 - 煤化工盈利提升：推荐兖矿能源、中煤能源，建议关注中国旭阳集团 [2] - 动力煤价格上涨：建议关注特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源 [2] - 稳定高分红高股息：推荐陕西煤业，建议关注鄂尔多斯 [2] - 弹性焦煤标的：推荐山西焦煤、淮北矿业、潞安环能，建议关注恒源煤电 [2]