宏观与策略观点 - 3月出口受春节错位因素影响如期回落，但对中东出口因伊朗冲突已降幅接近30%，进口增速则因低基数续创近四年新高，一季度商品贸易差额较去年减少926亿元[4] - 出口结构上，AI景气上行带动集成电路、自动数据处理设备等出口高增，成为主要支撑，全年出口韧性取决于伊朗冲突持续时间，若冲突短期结束，叠加AI景气延续及高油价下的出口替代效应，净出口仍能对GDP增长形成拉动[4] - 近期市场修复，美伊停火谈判提振情绪，A股进一步向上修复，策略上重视沪指3800~4000交易区间，并建议逐步撤出防御板块，择机配置进攻方向[5] - 全球权益市场全面上涨，亚洲股市领涨，大类资产中有色金属价格修复，美元指数调整[5] 固定收益与债市 - 信用扩张放缓，债市欠配再现，银行因居民存款高增而缺资产，增加债券配置，推动债市由短及长行情展开[6] - 4月13日10年国债大幅下行1.95BP至1.788%，预计本轮10年国债有望下行至1.7%左右，30年国债有望下行至2.1%左右[6][7] 有色金属行业（黄金） - 黄金处于牛市中继，上涨趋势远未结束，市场对“胀”的定价已较充分，但尚未定价“滞”的风险[8] - 石油美元体系在本次地缘冲突中受到根本性挑战，贬值趋势难以改变，且本轮牛市首次出现央行与ETF共振，黄金上涨潜力较大[8][9] 电力设备与储能（鹏辉能源） - 鹏辉能源为全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3，2025年实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏[9] - 预计2025-2027年公司营业总收入为111.3/231.1/310.1亿元，同比增长42.2%/104.2%/34.2%，归母净利润为2.0/13.6/24.5亿元，同比增长180.4%/570.6%/80.0%[10] 中小盘与商业航天 - 蓝箭航天朱雀三号遥二箭将于2026年二季度开展回收试验，力争四季度完成首次回收复用飞行，公司科创板IPO拟募集资金75亿元[11] - 投资建议围绕三大主线：商业运载火箭赛道龙头、火箭核心产业链上下游、以及卫星制造与应用赛道[11][12] 基础化工（华鲁恒升） - 2025年公司实现营业收入309.69亿元，同比-9.5%，归母净利润33.15亿元，同比-15.0%，但25Q4单季度归母净利润9.42亿元，同比+10.3%，环比+17.0%[12] - 分业务看，新能源材料2025年营收155.6亿元，产量488万吨同比+13.2%，有机胺毛利率同比+7.7pct，化学肥料产量590万吨同比+22.2%[13] - 公司成本优势显著，受益于高油价，预计2026-2028年归母净利润分别为48.29/53.83/59.18亿元[14] 商贸零售与相关公司 - 苏美达预计2026-2028年营业收入为1251/1308/1372亿元，归母净利润为15.14/17.23/19.81亿元[15][16] - 红旗连锁预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.33亿元、5.68亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%[17] - 安克创新预计2026-2028年营业收入分别为372/449/531亿元，归母净利润分别为30.6/37.1/43.8亿元[18] 有色金属（天华新能） - 26Q1公司预计实现归母净利润9.0-10.5亿元，相比25Q1的0.03亿元和25Q4的3.7亿元大幅好转[18] - 公司拟在眉山基地扩建6万吨电碳产能，投资30亿元，预计26年底建成，投产后锂盐总产能将达22.5万吨，并积极推进资源自给战略[19] 社会服务（同程旅行） - 公司Q4业绩稳健兑现，下沉市场龙头地位稳固，万达并表补全高端酒管版图，预计26年将逐步进入业绩释放期，并带来第二成长曲线[20] 纺织服饰（安踏体育） - 2026Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%~45%，整体表现超预期[22] - 预计公司2026年归母净利润为140.53亿元，对应PE为14倍，2027/2028年归母净利润为158.13/176.27亿元[22]