投资评级与核心观点 - 报告对京东集团-SW（09618.HK）维持 “强烈推荐” 评级 [1][2][5] - 目标股价为 132 港元，基于2026年Non-GAAP归母净利润12倍市盈率（PE）估算，当前股价为 115.4 港元，存在约14.4%的潜在上涨空间 [2][5] - 核心观点：长期看好公司自营模式壁垒下的稳健增长，以及供应链强议价能力带来的利润提升空间 [1][5] 2026年第一季度业绩前瞻 - 预计集团总收入同比增长 +3.2% [1][5] - 预计集团Non-GAAP归母净利润约为 53 亿元 [1][5] - 预计京东零售收入同比增长 +0.7%，相比2025年第四季度有所改善 [5] - 分品类看，带电品类仍受国补高基数影响，但增速环比2025年第四季度将改善；日百类及第三方（3P）广告和佣金收入预计实现 双位数增长，环比亦将改善 [1][5] - 预计京东零售经营利润约 126 亿元，伴随2026年国补资金下达及供应链优化，利润环比2025年第四季度将明显改善 [5] 新业务发展状况 - 外卖业务：预计2026年第一季度亏损环比2025年第四季度将 明显下降/大幅减亏，主要通过提升佣金收入、优化广告系统、提高补贴效率及季节性淡季因素驱动 [1][5] - 全年战略：外卖业务维持单量健康增长的同时持续减亏 [5] - 京喜及国际业务：预计2026年第一季度亏损环比2025年第四季度较为稳定；Joybuy于3月16日在欧洲正式上线，将拓展欧洲市场的零售与物流供应链布局 [5] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年主营收入分别为 1408.891 亿元、1486.284 亿元、1551.270 亿元，同比增长 8%、5%、4% [2][6][8] - 利润预测：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为 287.40 亿元、476.88 亿元、551.16 亿元，同比增长 6%、66%、16% [2][5][6][8] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为 7.65 元、13.48 元、16.01 元 [2][6][8] - 市盈率（P/E）：基于预测，2026-2028年对应市盈率分别为 11.5 倍、6.9 倍、6.0 倍 [2][8] 盈利能力与财务比率 - 毛利率：预计从2025年的 16.0% 提升至2028年的 18.6% [8] - 净利率：预计从2025年的 1.5% 提升至2028年的 2.8% [8] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的 8.7% 提升至2028年的 14.5% [8] - 资产负债率：预计从2025年的 57.7% 下降至2028年的 52.6% [8] 公司基础数据与近期股价表现 - 总股本： 3188 百万股 [3] - 总市值： 374.2 十亿港元 [3] - 每股净资产： 72.8 港元 [3] - 近期股价表现：过去1个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为 9.1%、17.6%、20.0% [4]