报告投资评级 - 维持“持有”评级 [1][5] - 基于2026年22.06倍PE，目标价10.59元 [5] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度业绩承压，营收3.89亿元，同比增长9.09%，但环比下降6.61% [1] - 一季度归母净利润0.35亿元，同比大幅下滑28.46%，环比下降26.23% [1] - 一季度扣非归母净利润0.34亿元，同比下降30.36%，但环比增长32.36% [1] - 公司正从单一铁矿生产商向综合矿产资源服务商转型，并积极向有色金属领域拓展布局 [3] 盈利能力与成本分析 - 一季度销售毛利率为15.49%，同比大幅下降8.60个百分点 [2] - 毛利率下滑主因铁精粉价格偏弱及能源、运费上涨推高成本 [2] - 一季度期间费用率控制良好，为6.30%，同比下降0.10个百分点，环比下降3.38个百分点 [2] - 一季度营业利润率为12.09%，同比下降5.29个百分点，环比微降0.25个百分点 [2] 行业展望与供需分析 - 预计2026年铁矿供需或转向宽松，价格中枢可能下移 [4] - 2026年全球钢铁需求预计增长1.3%，对应约2275万吨钢材，铁精矿需求或增加3000-4000万吨 [4] - 2025年下半年起四大矿山置换项目产能释放，2026年西芒杜铁矿开始起量，新增产能释放的产量增量或达5000万吨 [4] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.84亿元、2.85亿元、2.86亿元 [1][5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）均为0.48元 [5][12] - 基于2026年预测，给予公司22.06倍PE，高于可比公司16.01倍的平均PE，主要考虑公司积极扩产及寻求有色行业发展机会 [5][13] - 预测2026-2028年营业收入分别为17.58亿元、18.14亿元、18.66亿元 [12] - 预测2026-2028年销售毛利率分别为22.15%、22.09%、21.68% [12]