报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 报告的核心观点 - 核心观点是“碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理” [21] - 核电有望迎来价值重估，其绿色价值正得到政策与国际层面的认可，若纳入绿证体系将显著提升核电运营商盈利能力 [3][16][20] - 公用事业板块投资主线包括：火电盈利有望维持合理水平；新能源发电盈利趋于稳健；核电盈利稳定且受益于价值重估；高分红水电防御属性凸显；燃气与环保板块存在结构性机会 [4][21][22] 根据相关目录分别进行总结 一、专题研究与核心观点 - 市场回顾：本周（截至报告期）沪深300指数上涨4.41%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%，在申万31个一级行业中涨幅分别排名第27和第11 [1][13] - 重要事件： - 四部门联合召开座谈会，强调坚决抵制储能行业不合理、不正当竞争行为 [14] - 东北首个绿氢掺混天然气项目签约，首期计划在辽宁法库建设年掺氢规模达千万立方米级的示范项目，配套40MW风电制氢，年产氢气2500万标准立方米 [2][15] - 专题研究：核电绿色价值分析： - 四家央企碳资产公司（中核、华能、国家电投、中广核）成立核能方法学开发联合体，旨在推动核能纳入绿色低碳政策体系 [3][16] - 核能发电碳足迹因子极低，仅为0.0065kgCO2e/kWh，是全国电力平均水平的1.13% [17] - 政策层面已认可核电绿色价值（如“十四五”考核中核电消费量可从能源总量中扣除），但尚未纳入国内绿证体系 [17] - 国际对核电清洁属性的认可度提高，欧盟法院裁定核能应被纳入可持续投资分类体系，美国通过税收抵免等政策支持核电 [18][19] - 若核电纳入绿证体系，按当前绿证均价6.06元/个测算，中国核电、中国广核2025年上网电量可分别带来约10.1亿元和9.84亿元的额外收入 [3][20] - 核心观点：在碳中和背景下，推荐关注新能源产业链与综合能源管理，具体细分领域投资建议见下文“投资策略”部分 [21] 二、板块表现 - 整体表现：公用事业指数周涨幅0.75%，跑输大盘（沪深300）3.66个百分点；环保指数周涨幅4.88%，跑赢大盘0.47个百分点 [13][23] - 子板块表现： - 电力子板块：火电上涨2.27%；水电下跌1.04%；新能源发电上涨4.19% [13][24] - 水务板块上涨1.77% [13][24] - 燃气板块上涨1.69% [13][24] - 个股表现： - 环保行业A股多数上涨，涨幅前三为通源环境（20.11%）、盈峰环境（13.65%）、路德科技（12.99%） [25][28] - 火电行业A股涨幅前三为上海电力（7.03%）、豫能控股（4.59%）、建投能源（4.03%） [31] - 水电行业A股涨幅前三为黔源电力（12.73%）、涪陵电力（7.56%）、南网储能（4.14%） [34] - 新能源发电行业A股涨幅前三为*ST聆达（7.93%）、电投绿能（5.57%）、长青集团（5.30%） [34] 三、行业重点数据一览 - 电力行业： - 发电量：1-2月份，全国规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%。其中，火电同比增长3.3%（由降转增），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9% [43] - 用电量：1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1%。第二产业用电量10279亿千瓦时（占62.1%），增长6.3%；第三产业用电量3231亿千瓦时，增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达55.1%和46.2% [48][51][52] - 电力交易：1-2月全国市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%。其中省内交易电量9543亿千瓦时，省间交易电量2382亿千瓦时 [54][55] - 发电设备：截至2月底，全国累计发电装机容量达39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中太阳能装机12.3亿千瓦（同比增长33.2%），风电装机6.5亿千瓦（同比增长22.8%） [57] - 电源投资：1-2月份全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2% [64] - 代理购电价格：2026年4月，全国32个省级电网区域代理购电价多数同比下跌，例如山东同比降低32.79%，甘肃同比降低33.54% [76][81] - 出厂价格指数：2026年2月电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低5.5% [82] - 碳交易市场： - 国内：本周（报告期）全国碳市场碳排放配额总成交量527，378吨，总成交额3554万元；收盘价较上周五下跌0.04% [85] - 国际：报告期内欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为71.15欧元/吨CO2e，较前一周降低0.17% [90] - 煤炭价格：环渤海动力煤4月8日价格为693元/吨，较上周提高3元/吨 [96] - 天然气行业：4月10日国内液化天然气出厂价格指数为5141元/吨，较上周提高17元/吨 [98] 四、行业动态与公司公告 - 行业动态： - 电力：四家央企成立核能方法学联合体；四部门召开储能行业规范座谈会；新疆4个绿电直连项目获批，合计新能源装机63万千瓦 [103][104][105] - 燃气：东北首个绿氢掺混天然气项目签约 [106] - 环保：内蒙古自贸区方案支持开展绿证交易和认证国际合作 [107] - 公司公告摘要： - 电力：中国广核一季度上网电量509.57亿千瓦时，同比-10.11%；长江电力一季度总发电量618.25亿千瓦时，同比+7.19%；龙源电力一季度发电量198.21亿千瓦时，同比-2.29% [110][111][112][114] - 环保/燃气：华新环保2025年归母净利润0.57亿元，同比+20.15%；九丰能源上调股份回购价格上限至65.79元/股 [108][117] 五、投资策略与重点公司推荐 - 公用事业： 1. 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][21] 2. 新能源发电：政策支持发展，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [4][21] 3. 核电：装机和发电量增长对冲电价压力，盈利稳定且有望价值重估，推荐中国核电、中国广核；关注国家电投整合核电资产标的电投产融 [4][21] 4. 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][22] 5. 燃气：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [4][22] 6. 装备制造：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [4][22] - 环保： 1. 关注水务与垃圾焚烧等自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4][22] 2. 中国科学仪器市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [4][22] 3. 欧盟SAF强制掺混政策在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [4][22]