投资评级 - 报告对圣农发展（002299.SZ）给出“买入-B”评级，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 报告认为圣农发展成本管控出色，全产业链优势突出 [4] - 公司2025年业绩实现高速增长，归母净利润同比增长90.55%至13.80亿元，扣非归母净利润同比增长22.27%至8.45亿元 [4] - 2026年第一季度业绩预告显示开局良好，预计归母净利润同比增长69.43%—96.54%至2.5亿元-2.9亿元 [7] - 基于盈利预测，当前股价对应2026年预测市盈率为16倍 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入200.94亿元，同比增长8.12%；归母净利润13.80亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润8.45亿元，同比增长22.27%；基本每股收益1.12元；加权平均净资产收益率12.59%，同比上升5.63个百分点 [4] - 2026年第一季度预告：预计归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长69.43%—96.54% [7] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.49亿元、17.54亿元、20.84亿元，对应每股收益分别为1.17元、1.41元、1.68元 [8] - 营收与利润增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为222.61亿元、247.16亿元、279.20亿元，同比增长率分别为10.8%、11.0%、13.0%；预计归母净利润同比增长率分别为5.0%、21.0%、18.8% [11] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为13.1%、13.8%、13.8%；净利率分别为6.5%、7.1%、7.5%；净资产收益率分别为11.5%、12.4%、13.0% [11] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率为16.2倍，市净率为1.9倍 [11] 业务分项表现 - 家禽饲养加工业务：2025年实现营业收入104.41亿元，同比增长0.81%；毛利率5.56%，同比微降0.14个百分点；鸡肉生食销量157.68万吨，同比增长12.40%；公司通过成本领先战略，综合造肉成本同比下降 [5] - 食品加工业务：2025年实现营业收入85.52亿元，同比增长21.99%；毛利率20.11%，同比上升0.50个百分点；深加工肉制品销量44.76万吨，同比增长41.25% [5] - C端零售业务：2025年实现收入约35.5亿元（含并表安徽太阳谷），同比增长超60%；2026年第一季度C端零售渠道收入同比增长20%以上 [5][7] - 种鸡业务：2025年对外销售500多万套，在自主国产种源中保持市场份额第一；种鸡核心指标（能产、蛋产性肉性能等）创最佳水平 [6] 公司优势与战略 - 成本管控能力：公司持续深化成本领先战略，紧抓原料采购和内部成本管控，使得综合造肉成本下降，有效缓解市场价格下行压力 [5] - 全产业链优势：公司发挥全产业链优势，支撑各业务板块稳健发展 [4] - 渠道与市场策略：食品加工业务推进“全渠道制胜策略”，制定有针对性的渠道、品类和产品组合策略 [5] - 技术研发与迭代：种鸡业务持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理等方面展开工作，实现性能持续优化 [6][7]