报告投资评级 - 维持“持有”评级 [1][5] - 基于2026年22.06倍市盈率给予目标价10.59元 [5] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度业绩承压，营业收入3.89亿元，同比增长9.09%，但环比下降6.61% [1] - 第一季度归母净利润0.35亿元，同比大幅下降28.46%，环比下降26.23% [1] - 第一季度毛利率为15.49%，同比显著下降8.60个百分点，主要受铁精粉价格偏弱及能源、运费成本上涨拖累 [2] - 期间费用率控制良好，为6.30%，同比下降0.10个百分点 [2] - 报告维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为2.84亿元、2.85亿元、2.86亿元 [1][5] 公司战略与转型 - 公司正实施从成本中心向利润中心、从单一铁矿生产商向综合矿产资源服务商的战略转型 [3] - 积极向有色金属领域拓展布局，通过资源保障、科技创新、资本运营等举措加快获取与开发优质资源项目 [3] - 致力于打造国内一流的综合矿产资源服务商 [3] 行业与市场展望 - 预计2026年铁矿石供需将转向宽松，价格中枢可能下移 [4] - 2026年全球钢铁需求预计增长1.3%，对应约2275万吨钢材，铁精矿需求或增加3000-4000万吨 [4] - 供给端，随着四大矿山新产能释放及西芒杜铁矿起量，2026年新增产能释放的产量增量可能达到5000万吨 [4] 估值与财务预测 - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）均为0.48元 [5] - 基于可比公司2026年预测市盈率均值16.01倍，考虑到公司积极扩产及寻求有色行业发展机会，给予22.06倍市盈率溢价估值 [5][13] - 根据经营预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为17.58亿元、18.14亿元、18.66亿元，增速逐步放缓 [12] - 预计2026年毛利率为22.15%，随后两年略降至22.09%和21.68% [12] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为7.71%，之后两年小幅下降 [12]