核心观点 - 报告核心观点：中国3月及一季度外贸数据呈现出口增速因春节错位回落但整体韧性较强、进口因大宗商品价格上涨而大幅增长的结构性特征，同时出口结构向高端优化[3][4][5] 卫星通信产业链因美国科技巨头加大投入与整合而出现较好投资机会[8] 被动元件产业链因日本龙头厂商涨价及国内厂商进步而景气度持续提升[9] 丽江股份一季度业绩因客流恢复及多元业务协同而大幅超预期增长[11] 宏观经济组：中国外贸数据点评 - 3月以美元计出口同比增速为2.5%，低于Wind预期的3.0%，较2月的39.6%大幅回落，主因春节错位影响[4] - 3月以美元计进口同比增速为27.8%，远超Wind预期的5.6%，较2月的13.8%大幅回升，主因国际原油等大宗商品价格大幅上涨[4] - 3月贸易顺差为511亿美元，较2月的910亿美元大幅减少[4] - 一季度累计以美元计出口同比增速为14.7%，高于Wind预期的12.5%；进口增速为22.7%，远高于Wind预期的12.8%[4] - 一季度累计贸易顺差为2643亿美元，低于Wind预期的2840亿美元[4] - 以美元计价增速自2025年11月起持续高于人民币计价，反映人民币对美元升值趋势[4] - 分国别看一季度出口累计增速：东盟20.5%（较1-2月回落8.9个百分点）、欧盟21.1%（回落6.7个百分点）、美国**-16.3%（回落5.3个百分点）、韩国24.5%（回落2.5个百分点）、日本6.9%（回落2个百分点）[5] - 分产品看一季度出口累计增速：机电产品21.4%（较1-2月回落5.7个百分点）、高科技产品28.6%（回升1.7个百分点），体现出口结构向产业链高端优化[5] - 分行业看一季度出口金额同比：集成电路77.5%（较1-2月回升4.9个百分点）、自动数据处理设备26.7%（回升6.1个百分点）、汽车（包括底盘）58.5%（回落8.6个百分点）、家电1.5%（回落9.9个百分点）、手机-4.7%（回升3.6个百分点）[6] - 一季度进口量：铁矿砂3.15亿吨**，同比增长10.5%（较1-2月回升0.5个百分点）；原油14684亿吨，同比增长8.9%（回落6.9个百分点）[6] 产业综合组：行业动态与投资机会 - 亚马逊以约116亿美元收购卫星移动通信运营商Globalstar，溢价23.5%，获得24颗在轨卫星及覆盖120多国的全球协调L和S波段频谱许可证[8] - 亚马逊与苹果签署手机直连卫星（D2D）协议，将成为苹果iPhone和AppleWatch卫星D2D服务的基础设施提供方，预计2028年前提供服务[8] - SpaceX星链业务2025年营收增长50%，达到114亿美元[8] - 美国科技巨头在卫星通讯和直连领域的投入进入正反馈阶段，后续投入持续加码，叠加海湾地区局势降温，卫星通信产业链再次出现较好投资机会的概率较高[8] - 日本被动元件巨头太阳诱电宣布自2026年5月1日起，旗下MLCC、电感、磁珠、射频器件、滤波器、铝电解电容六大核心品类全线上调价格[9] - 太阳诱电在全球MLCC市占率稳居前五，其高端高容MLCC、AI服务器用核心电容份额达15%，仅次于村田和三星电机[9] - 日本村田预计在4月30日的财报发布会上公布MLCC定价策略，大概率进一步上调产品价格[9] - 国内厂商在电子元件领域进步迅速，市占率持续提升，被动元件产业链景气度有望持续提升[9] 消费组：公司研究（丽江股份） - 丽江股份2026年一季度预计归母净利润6000万至7000万元，同比增长74.08%至103.09%，扣非归母净利润同比增长73.31%至102.74%，业绩大幅增长超出市场预期[11] - 业绩高增主因天气好转带动核心索道业务客流恢复，元旦及春节假期客流同比显著增长，同时演艺、酒店业务同步实现增长，多元业务形成协同[11] - 索道作为核心基本盘，受益于高经营杠杆，客流快速转化为利润；牦牛坪索道改扩建完成后将进一步提升运力，打开中期成长空间[11] - 酒店业务减亏逻辑持续兑现，随着新开酒店经营效率提升，利润弹性逐步释放；演艺业务保持稳健贡献[11] - 长期看，丽江三义机场改扩建、渝昆高铁开通等交通基建升级将持续导入外部客流，错峰出游政策也有望平滑淡旺季波动[11] - 公司核心业务增长稳固，索道扩建、酒店减亏与交通改善多重利好共振，后续业绩增长的确定性与持续性较强[11]