投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年业绩受原材料价格波动和下游地产行业扰动影响，但数据中心领域未来增长可期 [1][6] - 公司积极布局数据中心市场，该领域国产替代空间较大，公司凭借在新能源领域积累的直流断路器技术，有望抓住高压化、直流化趋势 [6] - 分析师预测公司2026-2028年营收与净利润将恢复稳健增长，盈利能力持续改善 [7][8] 2025年财务表现总结 - 2025年实现营业收入44.85亿元，同比增长5.82% [6] - 2025年实现归母净利润2.65亿元，同比下降15.03% [6] - 2025年整体毛利率为29.22%，同比下降1.14个百分点，主要因大宗原材料价格大幅波动带来成本压力 [6] 分产品业务分析 - 配电电器：收入28.28亿元，同比增长2.48%，毛利率28.65%，同比下降1.39个百分点 [6] - 终端电器：收入9.14亿元，同比增长9.47%，毛利率42.24%，同比上升2.36个百分点 [6] - 控制电器：收入5.91亿元，同比增长28.92%，毛利率11.56%，同比下降3.18个百分点 [6] - 智能电工：收入0.87亿元，同比下降44.36% [6] - 物联网仪表：收入0.37亿元，同比增长100% [6] 下游行业收入结构 - 新能源：贡献总收入50%，公司在储能、光伏等领域保有一定市占率 [6] - 数字能源：贡献总收入20%，公司积极进行智算中心行业布局，强化与头部客户合作 [6] - 基础设施：贡献总收入13% [6] - 智能楼宇：贡献总收入12% [6] 未来三年盈利预测 - 营业收入：预计2026-2028年分别为49.03亿元、53.84亿元、58.90亿元，同比增速分别为9.34%、9.81%、9.39% [7][8] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为3.34亿元、4.38亿元、5.85亿元，同比增速分别为25.99%、30.89%、33.65% [7][8] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.30元、0.39元、0.52元 [7] - 市盈率（P/E）：以2026年4月14日股价计，对应2026-2028年PE分别为33倍、25倍、19倍 [7] 关键财务比率预测 - 毛利率：预计2026-2028年分别为29.77%、29.93%、29.97% [13] - 净利率：预计2026-2028年分别为6.86%、8.17%、9.97% [13] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为7.75%、9.97%、13.03% [13] - 资产负债率：预计2026-2028年分别为27.94%、30.42%、31.41% [13] 公司基本数据 - 总市值：110.96亿元 [4] - 流通市值：90.34亿元 [4] - 52周股价区间：7.49元 - 12.96元 [4] - 52周市盈率区间：29.96倍 - 51.84倍 [4] - 52周市净率区间：1.98倍 - 3.42倍 [4] - 52周涨幅：31.91% [4]