报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年3月进出口同比延续正增，进口远超预期，出口不及预期，出口同比较前值有所回落，贸易顺差同比和环比均下降；中国出口持续超预期根源在于商品的高性价比；债市长短端均下行，预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 3月进出口数据关注点 - 3月进出口同比延续正增，出口同比+2.5%，进口同比+27.8%，进出口金额均处历史高位，出口同比不及预期，进口同比远超预期；春节较晚造成的季节性影响致出口增速大幅回落，进口超预期增长或因AI产业链发展使机电产品进口量同比高增，以及中东局势震荡使油价及原材料价格高增 [4] - 从出口产品结构看，AI相关产业链发展推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升，3月机电产品出口同比增长11.53%，高新技术产品同比增长31.49%，而劳动密集型商品出口同比减少 - 29.69%，拖累出口增速；从出口国家看，对东盟、欧盟等非美地区出口同比增长，对美国出口仍低迷，出口多元化是出口增速持续增长的动能；从港口高频数据看，3月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长6.3%，指明3月出口同比保持增长 [5] - 中国出口持续超预期根源在于商品的高性价比，是国内“内卷”与科技进步的共同结果，即使“反内卷”后，价格优势或仍将持续很长时间，对中国出口保持乐观 [5] 市场表现 - 7天期逆回购延续地量投放，资金面平稳宽松，DR001加权平均利率徘徊于1.22%低位；债市长短端均下行，出口数据不及预期推动收益率下行，10年期现券表现突出，30年国债收益率尾盘转为震荡上行，基本抹平日内下行幅度，市场等待超长期特别国债发行计划落定 [6] 债市观点 - 基本面经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行；预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；若通胀环比持续回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率会开始上行；本次未把地产作为稳增长的主要手段，地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底；预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [7] 相关图表及附表 - 附图展示了3月贸易顺差环比减少、进/出口同比保持正增、进/出口金额处于近五年同期高位、稀土进出口当月环比高增、部分商品出口累计同比下降、向美国进出口及贸易顺差情况、港口集装箱及货物吞吐量情况、国债及国开债收益率震荡下行、利率债及10Y国开债基金买方力量较强等内容 [9][13][14][19][22][30][34][41] - 附表呈现了3月出口同比提升2.5%、与美国进出口总值同比减少20.0%、稀土3月出口同比增长3.23%、劳动密集型商品3月进口同比增加0.31%等数据 [44][45][47][49]