报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外炼厂受能源限制仍有减产担忧 锌价震荡调整 下游交投平淡 基本面未见强驱动信号 短期宏观情绪有所回暖 沪锌或跟随有色板块波动 预计沪锌短期于2.34 - 2.4区间震荡 投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游库存变化 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23715元/吨 环比-75；05 - 06月合约价差-50元/吨 环比5 [2] - LME锌（3个月）电子盘3340美元/吨 环比17；沪锌前20名净持仓2259手 环比1193 [2] - 沪锌仓单101645吨 环比4363；上期所库存144927吨 环比-2456 [2] - LME库存锌115925吨 环比4150 [2] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23700元/吨 环比110；ZN主力合约基差-15元/吨 环比185 [2] - LME锌（0 - 3）升贴水-20.07美元/吨 环比-0.67；到厂价锌精矿昆明50%为20620元/吨 环比80 [2] 上游情况 - 锌矿砂及其精矿进口数量环比-180860.92吨 [2] - 锌精矿（Zn≥50%）北方加工费1480元/吨 环比0；南方加工费1440元/吨 [2] - 锌精矿（48%）主要港口加工费-5美元/干吨 环比-5 [2] 产业情况 - 精炼锌进口数量环比-19594.63吨；产量67.5万吨 环比2.1 [2] - 精炼锌出口数量3866.38吨 环比1847.88；锌锭库存合计22.27万吨 环比0.46 [2] 下游情况 - 镀锌板产量240万吨 环比-6；销量238万吨 环比-3 [2] - 房屋新开工面积累计环比-53686.06万平方米；汽车产量341.15万辆 环比-10.75 [2] - 空调产量2162.89万台 环比660.29 [2] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率18.12% 环比0.77；锌平值看跌期权隐含波动率18.06% 环比0.71 [2] - 锌平值期权20日历史波动率19.14% 环比0.02；锌平值期权60日历史波动率19.53% 环比0.1 [2] 行业消息 - 美伊和谈预期升温 特朗普称与伊会谈可能未来两天内举行 同时发表战争接近结束言论 全球股市持续攀升 但中东局势根本性风险未解除 霍尔木兹海峡控制权博弈仍在进行 [2] - First Majestic Silver公布2026年一季度产量报告 银产量350万盎司 金产量34341盎司 锌约1540万磅、铅约870万磅、铜近263000磅 公司表示整体产量与2026年生产指引相符 [2] - 宏观面美伊和谈预期升温 美元指数震荡走弱 市场风险偏好反弹 全球能源库存降至历史低位 抗通胀能力脆弱 美联储处于关税冲击与能源通胀两难困境 市场讨论未来加息可能性 流动性预期降温 [2] 观点总结 - 锌精矿进口加工费延续低位 国产矿加工费环比下滑 矿端整体偏紧 [2] - 中国拟5月起暂停硫酸出口 涵盖铜锌冶炼副产酸 或抑制冶炼厂生产积极性 [2] - 沪伦比值震荡偏弱 出口窗口关闭 国内精锌产量维持高位 进口维持亏损 进口量持续走低 [2] - 需求端表现分化 初端消费中镀锌开工率下行 因北方环保限产 氧化锌及压铸锌合金开工率上升 但下游库存偏高或对后续开工造成压力 终端消费“金三银四”旺季成色未体现 [2] - 国内社会库存延续小幅累库 LME锌库存大幅增加 现货升水走弱 注销仓单占比高位小幅回落 [2] - 技术面前20名净多持仓持续增加 [2]