行业投资评级 - 看好 ——保险行业 2026 年一季报前瞻 [1] 核心观点 - 预计2026年第一季度A股上市险企归母净利润同比下降24.7%至634.01亿元，主要受权益市场波动及高基数影响，利润表现阶段性承压 [1] - 预计新业务价值（NBV）将持续增长，新单有望接棒新业务价值率（NBVM）成为核心驱动，但产品结构向分红险倾斜导致NBVM阶段性下降 [2] - 预计综合成本率（COR）改善趋势延续，受益于大灾影响下降、新能源车险定价放开及非车险综合治理推进 [3] - 预计2026年第一季度权益市场波动给投资表现带来压力，但FVTPL债券公允价值提升有望部分对冲影响 [4] - 中期依然看好保险板块价值重估逻辑，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿(H)、中国人保，建议关注中国太平、众安在线 [4] 业绩表现预测 - 预计1Q26 A股上市险企归母净利润同比下降24.7%至634.01亿元 [1] - 预计1Q26各公司归母净利润增速：中国太保同比+0.2%、中国平安同比-9.4%、中国财险同比-15.1%、新华保险同比-21.2%、中国人保同比-30.0%、中国人寿同比-45.6% [1] - 预计1Q26各公司NBV增速：中国平安同比+27.6%、人保寿险同比+23.2%、中国太保同比+12.6%、新华保险同比+9.8%、中国人寿同比+9.6% [2] - 预计1Q26各公司COR：人保财险93.9%（同比-0.6个百分点）、平安财险96.0%（同比-0.6个百分点）、太保财险96.9%（同比-0.5个百分点） [3] 负债端分析 - 预定利率切换后，分红险产品相对优势凸显，渠道及客户接受度显著提升 [2] - 预计1Q26负债端延续增长态势，新单有望接棒NBVM成为NBV增长的核心驱动因素 [2] - 银保渠道或将持续贡献核心增量 [2] - 受产品结构向分红险倾斜影响，预计NBVM同比出现阶段性下降 [2] 财产险业务分析 - 2026年1-2月，财产险公司原保险保费收入同比增长3.5%至3314亿元 [3] - 其中，车险保费同比下降0.9%，非车险保费同比增长7.0% [3] - 赔款支出同比增长4.6%至1675亿元 [3] - 1-2月自然灾害造成的直接经济损失同比下降96.2%至3.56亿元 [3] - 大灾影响下降、新能源车险自主定价系数逐步放开及非车险综合治理稳步推进，预计头部险企COR同比改善趋势延续 [3] 投资端分析 - 2025年险资入市规模及占比提升，截至2025年末，上市险企二级权益规模较年初增长63%，增幅达1.51万亿元，较2025年6月末水平增长36%，增幅达1.0万亿元 [4] - 1Q26权益市场大幅波动，沪深300指数下跌3.9%，中证800指数下跌2.3%，中证红利指数上涨4.1%，科创50指数下跌6.5%，恒生指数下跌3.3% [4] - 1Q26 10年期国债到期收益率下降3个基点（去年同期上升14个基点） [4] - FVTPL债券公允价值提升有望在一定程度上对冲权益市场波动的影响 [4] 重点公司估值 - 报告提供了截至2026年4月15日的保险行业重点公司估值表，包含A股和H股多家公司的股价、市值及估值指标 [7]