报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三热卷主力增仓震荡偏强 日均线向上突破5日、30日、60日均线 关注能否有效站稳 此位置保持一定乐观 当前热卷市场处于 “供给强收缩、需求弱韧性、库存结构性分化”的强平衡状态 短期钢厂挺价和供给收缩使价格下方支撑极强 难有大幅下跌 中期需求复苏乏力和社库高企使价格难有大幅上涨 大概率维持区间震荡 走势强于螺纹 关注后续制造业开工率、出口订单、钢厂复产节奏（若复产 支撑会减弱）[7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周三持仓量增仓39885手 成交量264186手 相比上一交易日放量 日均线来看短期上破5日均线3278附近、30日均线、60日均线 关注能否有效站稳[1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨[2] - 期现基差0元[3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量301.61万吨 周环比-4.6万吨 周度减产 同比仍低于去年 供给端主动收缩 对价格形成强支撑[4] - 需求端：表观消费312.72万吨 表需周环比 -7.54万吨 需求环比走弱 同比基本持平 工业需求弱稳 热卷需求端是弱现实但有韧性 环比走弱但同比不弱[4] - 库存端：社会库存348.68万吨 周环比-10.2万吨 社库持续去库 但同比大幅高增 渠道库存压力大 钢厂库存79.43万吨 周环比 -0.91万吨 厂库持续去库 同比大幅偏低 钢厂库存压力极小 库存合计428.11万吨 周环比 -11.11万吨 总库存周度去库 但同比仍显著偏高 累库压力未消 热卷库存是极致的结构性分化 钢厂端库存健康 贸易商端库存高企 价格在钢厂挺价和贸易商去库之间博弈[4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开 政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元 强化基建与“两新”项目支撑 提振市场中长期信心 然而 当前制造业PMI仍处收缩区间 下游订单未见实质性改善 政策传导至热卷需求端仍需时间 短期难以扭转库存高企格局[5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快 表需环比回暖 热卷价格有底部支撑 制造业需求韧性强于建筑用钢 长期有基本面支撑[6] - 偏空因素：产量小幅回升 供给端边际扩张 需求修复幅度弱于产量 供需格局弱于螺纹 总库存仍处高位 制约价格反弹高度[6] 短期观点总结 - 周三热卷主力增仓震荡偏强 日均线向上突破5日、30日、60日均线 关注能否有效站稳 此位置保持一定乐观 当前热卷市场处于 “供给强收缩、需求弱韧性、库存结构性分化”的强平衡状态 短期钢厂挺价和供给收缩使价格下方支撑极强 难有大幅下跌 中期需求复苏乏力和社库高企使价格难有大幅上涨 大概率维持区间震荡 走势强于螺纹 关注后续制造业开工率、出口订单、钢厂复产节奏（若复产 支撑会减弱）[7]