报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，实现收入与利润双增长，且国内外需求共振，盈利能力与盈利质量双双提升，预计未来三年业绩将持续增长 [4][8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营业总收入897.00亿元（89,700百万元），同比增长14.44%；归母净利润84.08亿元（8,408百万元），同比增长41.18%；扣非后归母净利润82.21亿元（8,221百万元），同比增长54.13% [4][6] - 未来盈利预测：预计2026至2028年归母净利润分别为102.32亿元（10,232百万元）、129.75亿元（12,975百万元）、153.24亿元（15,324百万元），对应同比增长率分别为21.7%、26.8%、18.1% [6][8] - 每股收益预测：2025年为0.98元/股，预计2026-2028年分别为1.11元/股、1.41元/股、1.67元/股 [6] - 估值水平：基于2026年4月15日收盘价20.66元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为19倍、15倍、12倍 [6][8] 分产品收入与增长 - 挖掘机械：收入345.44亿元，同比增长13.73% [8] - 混凝土机械：收入157.38亿元，同比增长9.53% [8] - 起重机械：收入155.63亿元，同比增长18.67% [8] - 桩工机械：收入28.20亿元，同比增长35.81% [8] - 路面机械：收入37.57亿元，同比增长25.18% [8] - 其他产品：收入148.49亿元，同比增长15.13% [8] - 新能源产品：销售额达86.4亿元人民币，同比大幅增长115% [8] 分地区收入与增长 - 国内收入：314.14亿元，同比增长14.99% [8] - 海外收入：558.56亿元，同比增长15.14% [8] - 海外各大区表现： - 亚澳区域：238.9亿元，同比增长16.17% [8] - 欧洲区域：125亿元，同比增长1.5% [8] - 美洲区域：111.6亿元，同比增长8.52% [8] - 非洲区域：83.1亿元，同比增长55.29% [8] 盈利能力分析 - 整体毛利率：2025年为27.54%，同比提升1.11个百分点 [8] - 分产品毛利率： - 挖掘机：34.24%，同比提升2.42个百分点 [8] - 混凝土机械：20.15%，同比下降0.36个百分点 [8] - 起重机：28.96%，同比提升1.73个百分点 [8] - 桩工机械：32.88%，同比提升0.13个百分点 [8] - 路面机械：28.67%，同比提升1.17个百分点 [8] - 分地区毛利率： - 国内：20.69%，同比下降0.43个百分点 [8] - 海外：31.64%，同比提升1.92个百分点 [8] - 净利率：2025年净利率为9.51%，同比提升1.68个百分点；扣非净利率为9.17%，同比提升2.36个百分点 [8] 盈利质量与运营效率 - 经营活动现金流：2025年经营活动现金流量净额达199.8亿元，同比增长34.84%，创历史新高 [8] - 运营效率指标： - 存货周转率：3.03%，同比提升0.16个百分点 [8] - 应收账款周转率：3.50%，同比提升0.37个百分点 [8] - 净资产收益率（ROE）：2025年为9.5%，预计2026-2028年将分别提升至10.8%、12.6%、13.7% [6] 市场数据与基础数据（截至报告日期） - 收盘价：20.66元 [1] - 一年内股价区间：最高24.29元，最低17.32元 [1] - 市净率（PB）：2.2倍 [1] - 股息率：3.24%（基于最近一年已公布分红计算）[1] - 流通A股市值：1750.81亿元（175,081百万元）[1] - 每股净资产：9.61元 [1] - 资产负债率：48.39% [1]