核心观点总结 报告的核心观点聚焦于宏观经济数据解读、行业动态跟踪以及具体公司的经营与投资价值分析。宏观层面，3月进出口数据显示进口增速远超预期，而出口增速不及预期，但中国商品的高性价比被认为是出口长期向好的基础[13][15]。债市方面，10年期国债收益率目标区间预计在2-3%[18]。行业层面，银行板块的冗余流动性开始消化，大型银行存贷差强势上行或告一段落，且国有大行在利用递延税资产平滑利润方面更具优势[20][27]。机构调研热度显示基础化工、传媒、商贸零售关注度环比回升[7]。公司层面，浪潮信息作为AI服务器龙头收入高速增长，圣农发展鸡肉主业稳健且高分红，中科环保资金储备充裕支撑并购战略[33][38][10]。 总量研究 策略 - 机构调研是重要的信息补充，具备披露及时、信息多维深入的优势[6] - 上周全A被调研总次数环比下跌，但基础化工、传媒、商贸零售、食品饮料、国防军工、家用电器、纺织服饰的调研总次数环比上升[7] - 2026年3月全A被调研总次数环比回升，但低于2025年同期，仅美容护理与石油石化行业关注度同比上升[7][8] - 上周受关注个股包括云南白药、中科环保、金力永磁等，最近一个月受关注个股包括欧科亿、东方钽业、敷尔佳等[9] 固定收益 - 2026年3月按美元计价，中国进口同比+27.8%，环比+29.2%；出口同比+2.5%，环比+7.1%；贸易顺差同比-49.9%[12] - 3月出口同比不及市场预期（Wind中位数+5.8%），进口同比远超预期（Wind中位数+5.0%）[13] - 出口增速回落部分受2026年春节较晚的季节性影响，进口超预期增长因AI产业链发展带动机电产品进口及原材料价格提升[13] - 出口结构持续优化：3月机电产品出口同比+11.53%（集成电路+85.23%），高新技术产品出口同比+31.49%，劳动密集型商品出口同比-29.69%[14] - 对东盟、欧盟等非美地区出口同比增长，对美国出口仍低迷，出口多元化是增长动能[14] - 中国出口持续超预期的根源在于商品的高性价比[15] - 债市方面，出口数据不及预期推动收益率下行，预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%[16][18] 行业与公司研究 银行行业 - 2026年初大行累积的冗余头寸开始消化，3月四大行存贷增速差回落至2.52%[20] - 负债端：3月大行非银存款下降1.13万亿元，个人定存从小行向大行回流的趋势延续但速度放缓[21] - 资产端：3月大行的中长期贷款增量转负，银行“稳价”诉求提升，压缩低价票据贴现[22] - 银行通过配置短债和NCD来“填充额度”，3月买入返售资产大幅收缩8384亿元，冗余头寸消化可能使短期限资产行情告一段落[23] - 递延所得税资产是观察银行利润调节和资本缓冲的重要视角，国有大行FVOCI浮盈储备充足，平滑报表能力更强[27][28] - 拨备计提形成的DTA若超过核心一级资本净额10%，超出部分需从资本中扣除，部分股份行面临“拨备-资本-利润”平衡难题[29] - 清收能产生即期节税效应，利好国有大行；核销则面临DTA约束，可能限制银行核销意愿[30] - 投资建议：看好国有大型银行的经营韧性与股息价值，同时关注项目储备充足、区域景气度高的城商行[24][31] 计算机行业（浪潮信息） - 公司为AI服务器龙头，维持“买入”评级，下调2026-2027年归母净利润预测至32.95、43.37亿元，新增2028年预测52.65亿元[33] - 2025年公司实现营业收入1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%[34] - Q4单季度营业收入441.13亿元，同比增长39.07%；归母净利润9.31亿元，同比下滑7.72%[35] - 服务器产品收入1546.05亿元，同比增长47.69%；毛利率为4.88%，同比下降1.97个百分点[35] - 发布超节点AI服务器元脑SD200和HC1000，以支撑多Agent规模化落地，SD200基于DeepSeekR1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，HC1000推理成本击破1元/每百万token[36] 农林牧渔行业（圣农发展） - 公司鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价值释放，维持“买入”评级，调整2026-2027年归母净利润预测至13.82/16.15亿元[38] - 2025年营收200.94亿元，同比+8.12%，归母净利润13.80亿元，同比+90.55%[38] - 家禽饲养加工业务：鸡肉销量151.56万吨(同比+8.04%)，销售均价约9547.91元/吨(同比-3.80%)，全年综合造肉成本约9200元/吨(同比下降超5%)[39] - 食品加工业务：肉制品销量50.85万吨(同比+39.20%)，销售收入97.61亿元（同比+24.63%)[39] - 公司账面货币资金14.47亿元(同比+91.86%)，2025年度拟现金分红6.19亿元，占归母净利润的44.88%[40] 环保行业（中科环保） - 公司资金储备充裕，有力支撑并购做大的战略，上周被调研3次[10] - 2025年经营活动现金净流入7.71亿元，同比增长13.05%；资产负债率52.33%，处于行业较低水平[10] - 2025年取得银行间超短融及中期票据10亿元额度，公司债券20亿元额度[10]