报告投资评级 - 买入（维持）[1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，海外收入保持高增长，现金流大幅改善，尽管因汇率波动影响谨慎下调了26-27年盈利预测，但考虑到公司估值仍处历史中枢以下，维持“买入”评级[4][7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：全年实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；扣非后归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%[4] - 盈利预测：预计26-28年归母净利润分别为60.36亿元、70.22亿元、83.11亿元（原26-27年预测分别为63.00亿元、78.41亿元），对应同比增长率分别为24.2%、16.3%、18.4%[6][7] - 盈利能力：2025年净利率为9.80%，同比提升0.99个百分点；扣非后净利率为6.47%，同比提升0.85个百分点[7] - 现金流：2025年经营活动现金流量净额为48.74亿元，同比大幅增长127.54%[7] - 估值：当前股价对应26-28年预测市盈率分别为12倍、11倍、9倍[6][7] 分业务与分地区表现 - 分产品收入： - 起重机械收入166.37亿元，同比增长12.52%[7] - 混凝土机械收入100.57亿元，同比增长25.50%[7] - 土方机械收入96.72亿元，同比增长44.99%[7] - 高空机械收入59.71亿元，同比下滑12.63%[7] - 农业机械收入35.42亿元，同比下滑23.84%[7] - 分地区收入： - 国内收入215.92亿元，同比下滑2.29%[7] - 海外收入305.15亿元，同比增长30.52%，保持高景气[4][7] - 分产品毛利率：2025年混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、农业机械的毛利率分别为23.16%、32.04%、29.65%、29.22%、9.81%[7] - 分地区毛利率：2025年国内毛利率24.17%，同比提升0.11个百分点；海外毛利率30.78%，同比下降1.27个百分点[7] 全球化与海外布局 - 全球已建成30余个一级业务航空港和430多个网点，海外本土化员工约6000人，服务备件仓库220多个，产品覆盖170多个国家和地区[7] - 在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地[7] - 高机匈牙利工厂建成投产，德国威尔伯特工厂项目扩建升级为综合性生产基地，通过本地化生产推动业务深度发展[7] 市场数据与基础数据 - 收盘价：8.68元（2026年4月15日）[1] - 股息率：5.76%（以最近一年已公布分红计算）[1] - 每股净资产：6.66元（2025年12月31日）[1] - 市净率：1.3倍[1] - 流通A股市值：613.65亿元[1]