报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点聚焦于造纸轻工行业的投资机会，认为造纸行业供需改善曙光初现，浆纸一体企业将持续整合市场，特种纸需优选赛道 [3][6] - 包装领域，裕同科技通过外延并购与回购彰显战略信心，金属包装行业格局改善后提价落地，利润弹性逐步兑现 [3][6] - AI眼镜领域，Xreal作为全球AR眼镜领头羊拟港股上市，康耐特光学XR新业务多点开花 [3][6] - 家居板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，建议关注高股息标的 [3][6] - 此外，报告还专题分析了全球工具行业、乐舒适、不同集团、众鑫股份等深度报告，并更新了太阳纸业、思摩尔、倍加洁等个股的最新情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 造纸行业 - 木浆方面，海外浆厂控产意愿强烈，2025年下半年以来减产频繁，2026年国内木浆新增产能趋缓，供给端改善，浆价企稳反弹，但终端需求复苏缓慢制约上行，短期预计震荡，中长期因海外浆厂高集中度，浆价易涨难跌 [7] - 大宗纸方面，部分赛道率先走出底部，节后箱板瓦楞纸、白卡纸、文化纸均发布提价函，纸价有望企稳回升，行业中长期供需改善趋势确立 [7] - 建议关注产业链一体化领先的太阳纸业，浆纸一体、纸种多元的玖龙纸业（造纸产能超2000万吨），以及白卡优势显著、获大股东APP赋能的博汇纸业 [3][7][8] - 特种纸需自下而上选择优质赛道，装饰原纸行业2026年无新增产能，中小产能出清，供需改善确定性高，建议关注生产管理优势领先、高分红（2024年分红率86%）的华旺科技，以及多纸种布局、浆纸一体化的仙鹤股份 [3][7][9][10] 裕同科技 - 公司于4月2日公告拟回购2-4亿元，回购价格上限50.35元/股（当前股价35.29元/股），回购股份用于员工持股或股权激励，彰显对1+N+T战略的发展信心 [3][11] - N业务深挖大客户需求，瞄准高成长领域，包括近期收购华研科技布局液冷新方向，以及AI服务器、新能源电池重型包装等，单个业务均有望放量 [3][12] - 公司基于包装主业大客户资源优势进行平台式发展，主业资本开支回落、高分红高股息，全球化布局驱动稳定增长 [3][14] 金属包装 - 行业格局改善后两片罐提价落地，利润弹性逐步兑现，年初以来铝材原材料价格上涨向下游传导顺畅 [3][6] - 奥瑞金2025年实现营业收入240.6亿元，同比增长76%，归母净利润10.1亿元，同比增长28.3% [15] - 奥瑞金2026年第一季度扣非归母净利润预计为3.0-3.4亿元，同比增长58%-80%，超预期主要源于成本管控能力突出、合并中粮包装后协同效应释放，以及体育业务收入 [15] - 短期看，2026年体育赛事大年将带动两片罐需求高增，行业供需格局拐点清晰，长期行业格局持续优化，海外业务（如沙特、泰国、哈萨克斯坦产能布局）打开成长空间 [16] AI眼镜 - Xreal拟港股上市，稳居AR眼镜全球领头羊，2025年实现收入5.16亿元，同比增长31.0%，2023-2025年收入CAGR为15.0% [17] - 公司产品线包括入门级Air系列、性能更强的One系列（2025年销量占比达83%）以及面向空间计算的Light-Ultra-Aura产品线 [17][19][20] - 通过降本增效和产品结构升级，公司毛利率从2023年的18.8%提升至2025年的35.2%，销售、行政、研发费用率显著下降，2025年净亏损和经调整净亏损分别收窄至4.56亿元和2.50亿元 [20] - 根据招股书，2025年Xreal在带显示AR眼镜领域的销售额和销售量市占率分别为27%和24.8%，均为全球第一 [28] - 康耐特光学发布2025年报，实现收入21.86亿元，同比增长6.1%，归母净利润5.58亿元，同比增长30.2% [37] - 公司自主品牌收入14.23亿元，同比增长11.6%，XR新业务国内外多点开花，已与约20家国内外智能眼镜开发商合作，包括Rokid、阿里夸克AI眼镜等 [38][40] 家居行业 - 板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，近期上海新政降低非沪籍购房门槛，公积金政策加强刚需购买力，助力楼市小阳春 [3][42] - 建议关注具备高股息安全边际的顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份 [3][6] - 软体家居智能产品密集发布，品类新范式驱动换新需求 [6][43] 2. 本周专题：关注近期发布深度报告 全球工具行业深度 - 全球工具行业正处于美国地产周期复苏与锂电化结构升级的双重红利期，2026年或迎来渠道补库与地产回暖的共振向上拐点 [3][44] - 美国成屋销售是工具终端需求核心先行指标，2011-2024年家庭住宅维修养护支出CAGR达8% [44] - 电动工具渗透率已达65.6%，OPE（户外动力设备）锂电渗透率仅34%，替代空间巨大 [44] - 具备锂电平台化研发能力、海外核心渠道深度绑定、供应链一体化优势的头部中国企业将受益 [3][46] 乐舒适深度报告 - 乐舒适为非洲卫品领头羊，婴儿纸尿裤及卫生巾销量均位列非洲第一，深耕非洲市场，渠道下沉及本地化生产供应链构筑壁垒，并已将业务拓展至拉美、中亚等新兴市场 [3][47] 不同集团深度报告 - 不同集团于2019年推出品牌BeBeBus，以“硬科技+高颜值”锁定高净值“家庭CFO”人群，品牌高端化壁垒深厚，核心产品AI升级，打造家庭生活AI科技To C应用，未来增长空间来自品类延伸与品牌出海 [3][48] 众鑫股份深度报告 - 众鑫股份是纸浆模塑细分赛道隐形冠军，测算在食品领域，2022年全球渗透率仅2.4% [3][49] - 公司平均ROE维持20%+，毛利率较可比公司至少领先10个百分点，优势来自设备模具自研自产、区位布局、生物质废料发电等 [49] - 美国双反加速供应链全球化，公司领先布局泰国基地，对美份额快速提升 [3][49] 3. 个股更新 太阳纸业 - 2025年实现收入391.92亿元，同比下滑3.8%，归母净利润32.51亿元，同比增长4.8%，2025年第四季度收入102.56亿元，同比增长5.2%，归母净利7.51亿元，同比增长16.9% [3][50] - 文化纸价格触底，浆价上行有望带动企稳改善，箱板瓦楞纸2025年收入116.17亿元，同比增长4.8%，毛利率17.5%，提升2.4个百分点，行业景气上行 [51][52] - 公司持续推进林浆纸一体化，南宁、山东等地有新产能规划，奠定增长基础 [54] 思摩尔国际 - 2026年第一季度实现收入38.56亿元，同比增长41.7%，经调整期内溢利3.47亿元，同比增长10.7%，剔除雾化医疗业务（亏损1.2亿元）后，经调整期内溢利4.67亿元，同比增长25.7% [3][55] - To B电子雾化业务收入25.24亿元，同比增长21.8%，HNB（加热不燃烧）业务收入6.64亿元，同比大幅增长1324.9%，快速放量构筑新增长曲线 [57][58] 倍加洁 - 公司发布2026年股权激励计划，拟授予股票权益300万股，占总股本2.99%，激励对象151人 [3][60] - 业绩考核以2025年为基数，2026、2027、2028年营收或扣非归母净利润增长率分别不低于12%、24%、36% [60] - 看好公司益生菌AKK菌业务迎来爆发 [60]