报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在整体地缘扰动收敛背景下，维持对铜及有色中期看涨判断，铝预计震荡为主，锌国内基本面一般但海外有减停产风险，镍和不锈钢预计区间震荡，铅价维持偏弱震荡，锡价受宏观流动性影响大且上半年基本面或优于下半年，工业硅价格预计随成本震荡运行，碳酸锂短期价格以资源博弈与宏观驱动为主，4 - 6月或小幅去库 [1][5][8][10][15][18][21][23][25] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价继续反弹，下游订单维持韧性，精铜消费需求偏强，去库斜率预期维持，内外价差偏强；废铜交投略增，但二季度国内废铜供应预计偏紧；中期可买入持有，下周关注地缘反复 [1] 铝 - 中东短暂停火利好金属走势，对铝供应担忧缓解，海外升贴水等价差回落，LME库存出库，锭棒总库存上行，国内表需疲弱，后续出口需求或扩大，但当前需求不及预期，预计震荡为主 [5] 锌 - 供应端中期锌矿预计偏紧，进口TC下滑，冶炼利润尚可；需求端下游开工小幅修复但观望多，库存累积；国内基本面一般，海外有减停产风险 [8] 镍 - 供应端3月纯镍产量增加，需求端刚需为主，金川和俄镍升水走弱，库存端国内累库、LME库存维持，短期基本面偏弱；印尼镍矿政策有进展，预计镍价区间震荡 [10] 不锈钢 - 供应端4月排产预期与3月相当且偏高，需求端下游陆续恢复，成本方面矿价回落、镍铁价格持稳，库存小幅去库，基本面偏弱；预计跟随镍价区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩 [15] 铅 - 供应侧原生利润充足、开工预计提升，再生复产增加；需求侧电池开工率和月度排产减少；现货社库增加，废电瓶调价压缩再生利润；预计铅价偏弱震荡 [18] 锡 - 本周锡价震荡，流动性压力缓解；供应端存在佤邦炸药事件、印尼冶炼厂换证、马来西亚炼厂减产、刚果（金）政策制约等扰动；需求端投机性需求走弱、刚需坚挺，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；上半年基本面或优于下半年，价格受宏观流动性影响大 [21] 工业硅 - 大厂部分炉子临时停产检修，预计下周复工，5月西南部分厂商开工或提升；供需双弱接近平衡，价格预计随成本震荡，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [23] 碳酸锂 - 近期消息面扰动多，盘面波动以预期博弈为主；原料端锂辉石产线开工高，津巴布韦锂矿预计放开；锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强；下游刚需采买；3月累库，4 - 6月需求旺季或小幅去库，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地，关注汽车订单、仓单去化和津巴布韦出口政策 [25]