投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [1][4] - 报告核心观点认为，截至2026年4月14日，公司市盈率（PE）为29.08倍，处于2016年以来历史13%的分位，具备配置性价比 [1][5] - 报告预计，伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [1][5] - 报告预测公司2026-2028年实现收入及其他收益分别为365亿港元、394亿港元、422亿港元，归母净利润分别为226亿港元、244亿港元、264亿港元，对应PE估值分别为22.9倍、21.2倍、19.6倍 [1][5][49] 业务分部表现 - 现货市场：2026年3月，港股市场整体震荡，恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别下跌3.3%和15.7% [5][8]。港交所月度日均成交额（ADT）为3040亿港元，环比增长23.2%，同比增长8.5% [5][6][15]。北向交易月度ADT为3416亿港元，环比微降0.2%，同比大幅增长67.8% [5][6][15]。南向交易月度ADT为1353亿港元，环比增长30.0%，同比增长12.5% [5][6][15] - 衍生品市场：2026年3月，期货与期权日均成交张数合计为201.9万张，环比增长16.5%，同比增长8.4% [5][19]。其中，期货ADV为82.7万张，环比增长21.0%，同比增长3.9%；期权ADV为119.2万张，环比增长13.5%，同比增长11.7% [5][6][19]。牛熊证、衍生权证及界内证ADT为214亿港元，环比增长3.7%，同比下降1.1% [5][6][19] - 商品市场（LME）：2026年3月，伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为92.1万张，环比增长19.0%，同比增长15.7% [5][6][25] - 一级市场（IPO）：2026年3月，港股共有16只新股上市，合计募资规模为175亿港元，环比下降65%，但同比增长65% [5][6][29]。2026年3月累计共有40只新股上市，合计规模为1099亿港元，同比大幅增长488.8% [5][29]。新上市衍生权证数目为1,201个，同比增长49%，环比增长30%；新上市牛熊证数目为3,391个，同比下降15%，环比增长26% [5][30] - 投资收益：截至2026年3月底，港交所投资收益相关利率基本处于下行通道，其中HIBOR 6个月利率为2.66%，环比下降0.07个百分点，同比下降1.31个百分点 [5][39] 市场与宏观环境 - 港股市场环境：截至2026年3月底，港交所上市证券总市值为45.94万亿港元，环比下降7.9%，但同比增长15.0% [6][8]。港股换手率为0.66%，环比上升0.17个百分点，同比下降0.04个百分点 [8] - 国内宏观环境：2026年3月，中国制造业PMI为50.40%，环比上升1.40个百分点，处于荣枯线上方 [5][42]。需求端，新订单指数为51.6%，新出口订单指数为49.1%，环比分别上升3.00和4.10个百分点 [5][42]。供给端，生产指数为51.4%，环比上升1.80个百分点 [5][42] - 海外宏观环境：2026年3月，美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [5][44]。市场预期显示2026年不降息 [5][44]。美国3月非农就业人口新增17.80万人，失业率为4.30%，环比下降0.1个百分点 [5][44]。美国3月核心CPI同比增速为2.60%，低于市场预期 [5][44] 未来展望与投资建议 - 报告认为，互联互通政策的持续加码将支撑港股市场流动性提升，进而带动市场活跃度和估值 [1][5][49] - 基于对市场流动性和公司各业务线增长的预期，报告给出了2026-2028年具体的收入和利润预测 [1][5][49][53] - 报告重申“买入”评级，主要基于公司当前估值处于历史较低分位以及未来业绩增长前景 [1][4][5][49]