报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 宁德时代2026年第一季度业绩超市场预期，营收与净利润同比大幅增长，龙头市场份额持续提升 [1][7] - 储能业务表现强劲，成为增长新引擎，带动公司全年出货量预期上修，成本传导顺畅，盈利能力保持领先 [7][12] - 公司通过成立子公司深化上游资源布局，保障供应链安全，分析师基于其行业领先地位和增长预期，上调盈利预测并给予目标价 [7][20][21] 业绩表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入1，291.3亿元，同比增长52%，环比下降8%；归母净利润207.4亿元，同比增长49%，环比下降10%；扣非净利润180.9亿元，同比增长53% [7][8] - 盈利能力指标：第一季度毛利率为24.8%，同比提升0.4个百分点，环比下降3.4个百分点；归母净利率为16.1%，同比和环比均提升0.4个百分点 [7][8] - 历史季度对比：2025年第四季度营收为1，406.3亿元，归母净利润为231.7亿元，毛利率为28.2% [9] 业务运营与展望总结 - 出货量与排产：预计2026年第一季度电池销量超过200GWh，同比增长50%，其中储能出货约50GWh，占比25%，同比大幅增长125%；将2026年全年排产预期上修至1.1-1.2TWh，对应出货量约1，000GWh，同比增长50% [7][12] - 产品结构与增长动力：动力电池出货预计超过150GWh，储能出货预计在250-300GWh，同比翻番以上增长；增长动力来自海外电动车销量加速、国内单车带电量提升及全球储能需求旺盛 [7][12] - 成本与盈利：测算第一季度动力及储能电池均价为0.6-0.65元/Wh，环比小幅上涨；预计单Wh利润为0.075-0.08元/Wh，环比略微降低，但凭借公司强大的成本管理和产业链议价权，全年单Wh利润有望保持在0.08元/Wh的水平 [7][15] 财务状况与资本运作总结 - 汇兑与负债：2026年第一季度测算汇兑损失超过17亿元，主要受人民币升值影响；第一季度末预计负债为942亿元，较年初增加89亿元，其中预计包含质保金45亿元及返利计提44亿元 [7][16] - 现金流与资本开支：第一季度经营性现金流为337亿元，同比增长2%；资本开支为124亿元，同比增长20%，持续进行产能扩张 [7][16] - 资产与运营数据：第一季度末存货为1，089亿元，较年初增长15%；预付款项为192亿元，较年初增长34%，主要用于锁定原材料 [7][16][19] - 上游资源布局：公司计划成立子公司“时代资源”，注册资本拟定300亿元，旨在整合与拓展新能源矿产资源，保障供应链安全 [7][20] 盈利预测与估值总结 - 盈利预测上调：将2026-2028年归母净利润预测上调至962亿元、1，215亿元和1，469亿元（原预测为940亿元、1，168亿元和1，428亿元），同比增长率分别为33%、26%和21% [7][21] - 估值与目标价：基于2026年30倍市盈率估值，对应目标价为632元；当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为20.46倍、16.19倍和13.39倍 [1][7][21]