行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - 欧盟旨在推动清洁技术项目“欧洲制造”的计划，短期至中期内对行业影响有限，主要因欧洲本土产能与技术与中国存在显著差距，且法案落地与执行有缓冲期，继续看好板块高景气度延续 [1] - 能源价格上涨的影响正逐步体现，推动海外库存消耗与排产提升，同时企业提价顺畅，预计电池包毛利率将于第二季度明显修复 [2] - 澳大利亚、英国、匈牙利、波兰等多国延续或推出新的户用储能补贴政策，形成政策共振，持续刺激需求 [3] - 中东地缘政治威胁能源供应，强化各国能源自主可控诉求，叠加光储系统经济性提升、走向平价，以及AI发展推升电价，行业渗透率提升趋势明确，估值逻辑正从短期数据追踪转向长期上行周期 [4] 行业动态与政策分析 - 欧盟政策：欧盟委员会计划禁止其资金流向含中国逆变器的清洁技术项目，该规定源于《工业加速法案》草案，要求法案生效3年后，获公共支持的光伏项目必须使用欧盟制造的光伏电池和逆变器 [1] - 海外政策接力： - 澳大利亚：未来4年内将户储补贴预算从230亿澳元提升至720亿澳元，预计到2030年助力超200万家庭安装户储 [3] - 匈牙利：推出1000亿福林（约3.05亿美元/2.6亿欧元）户储补贴计划，为安装光伏的家庭配置10kW户储系统提供单户250万福林（约合7600美元）补贴 [3] - 波兰：发布2026至2030年“家庭储能补贴”计划，完全用于支持电力和热能储存 [3] - 英国：计划2030年前投入150亿英镑，撬动380亿英镑长期投资，目标带动300万新增家庭安装光伏，较当前翻3倍 [3] 行业景气度与业绩展望 - 出口与需求：2026年1-2月中国逆变器整体出口金额达16.65亿美元，同比增长56.92% [2] - 排产与旺季：考虑到第一季度春节影响及第二、三季度传统旺季，户储板块企业第二季度业绩环比预计保持增长态势，德业股份反馈其第二季度排产持续提升 [2] - 盈利修复：针对原材料涨价导致电池包盈利下滑的担忧，包括德业股份在内的企业在第一季度已进行提价，由于户储板块终端价格敏感度较低，价格传导顺畅，预计第二季度毛利率将明显修复 [2] 长期驱动因素与估值 - 能源安全驱动：中东地缘政治冲突威胁能源中期供应，部署光储系统具备快速部署、能源自主可控及经济性优势，助推能源转型加速 [4] - 经济性提升：光储快速走向平价，欧洲户用光储系统回报周期已显著缩短，后续制造业成本优势显现、能源价格上涨及AI对电力资源的挤占将进一步推升电价，支撑光储渗透率提升 [4] - 估值逻辑转变：户储的交易逻辑正从短期的天然气价格或排产数据追踪，转向由能源自主可控诉求、全球电价中枢上涨及光储平价化等明确长期趋势支撑的上行周期，估值中枢有望上行 [4] 投资建议 - 报告推荐德业股份、阳光电源 [1] - 产业链相关公司包括固德威、锦浪科技、艾罗能源、正泰电源 [1]