投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价格为7.90元，当前股价为5.77元 [5][12][17] - 报告核心观点：公司经历2025年压力测试后，有望迎来盈利放量 [2] - 预计公司20252027年归母净利润为-2.25亿元、1.76亿元、2.61亿元，同比转亏、扭亏、增长48.1% [4][12] 财务预测与估值分析 - 营收预测：预计20252027年营业总收入分别为34.32亿元、46.16亿元、61.11亿元，同比变化-10.7%、+34.5%、+32.4% [4][14] - 盈利预测：预计20252027年归母净利润分别为-2.25亿元、1.76亿元、2.61亿元，对应每股净收益-0.26元、0.20元、0.30元 [4][12] - 盈利能力指标：预计20252027年销售毛利率分别为10.9%、11.1%、11.4%，净资产收益率分别为-5.5%、4.2%、5.8% [4][13][14] - 估值水平：当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为28.29倍，市净率(PB)为1.2倍 [4][12] - 可比公司估值：选取的燃气同业可比公司2026年预测平均PE为18倍，平均PB为2.1倍，报告综合PE与PB两种估值方法得出目标价 [16][18][19] 业务板块分析 - 主营业务构成：公司主业包括天然气业务和膜业务，2025年上半年天然气业务营收占总营收的95% [12] - 燃气业务：预计20252027年燃气板块营业收入分别为30.67亿元、41.87亿元、56.06亿元，同比变化-13.2%、+36.5%、+33.9%，毛利率稳步提升至11.8% [14][15] - 膜业务：2024年膜业务营收2.65亿元，同比增长39.8%，预计20252027年营收分别为3.18亿元、3.82亿元、4.58亿元，每年同比增长20.0%，毛利率保持在5.0% [14][15] 成长潜力与近期动态 - 增量项目储备：截至2025年第三季度末，公司在建工程3.86亿元，占固定资产的18.4%，随着增量项目落地，盈利有望反转 [12] - 境内管线项目：公司旗下企业建设的东山—古雷天然气联通管线项目设计年输气量10.24亿立方米，已于2026年4月通过专家评审 [12] - 境外市场开拓：2026年3月，公司与印尼伙伴签署战略合作备忘录，共建Indogawa天然气产业平台，开拓印尼市场；印尼2024年天然气消费量473亿立方米，同比增长8.8%，2020年以来年复合增长率达5.8% [12] - 股份回购：2026年3月公司公告，拟使用1.0~1.5亿元资金回购股份并注销，回购价格不超过8.40元/股；截至2026年3月31日，已累计回购442.44万股（占总股本0.51%），金额0.278亿元，平均价格6.28元/股 [12] 公司基本数据 - 市值与股价：公司总市值49.92亿元，总股本8.65亿股，52周股价区间为4.35-7.24元 [6] - 资产负债表：最新报告期股东权益43.14亿元，每股净资产4.99元，市净率1.2倍，净负债率8.02% [7]