报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计2026年食品饮料行业呈现梯次复苏态势，白酒板块处于出清筑底关键期，报表营收增长预计前低后高，良性预期有望年中形成[1][6] - 大众品开局有亮点，部分子行业如量贩零食、餐供速冻、软饮料等已显现复苏或高景气迹象，受益于春节错位、餐饮复苏及渠道创新[1][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 白酒：出清关键期，有序布局“真”见底 - 行业自2025年Q2进入调整深水区，预计2026年Q1至Q2延续出清筑底态势，Q1报表整体承压，新的库存周期（价格企稳，补库意愿改善）有望在2026年Q3出现[1][6] - 贵州茅台实施全面ToC战略见效，业绩率先探底企稳，预计2026Q1营收540.2亿元，同比增长5%左右[1][7][8] - 多数酒企2026Q1业绩预计同比下滑，例如五粮液预计收入277.1亿元（同比-25%左右），泸州老窖预计收入74.8亿元（同比-20%左右），山西汾酒预计收入148.7亿元（同比-10%左右）[7] - 推荐布局“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间逻辑”的相对白马标的，首推贵州茅台，其次为山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒/迎驾贡酒、金徽酒等[1][6][32] 2. 大众品：开局有亮点，梯次复苏迎曙光 - 2026年1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，其中餐饮收入累计同比增长4.8%，为2025年6月以来最快增速，带动餐供基本面修复[11] - 啤酒：预计2026Q1受高基数影响表观销量偏弱，Q2、Q3进入低基数阶段，叠加消费修复和旺季催化，报表有望先抑后扬[1][13] - 燕京啤酒预计2026Q1归母净利润2.6亿元，同比增长60%左右[12] - 青岛啤酒预计2026Q1收入103.4亿元，同比微降1%[12] - 软饮料：春节错位下，旺季属性鲜明的品种Q1销售超预期[1][24] - 养元饮品预计2026Q1收入22.3亿元，同比增长20%[12] - 承德露露预计2026Q1收入11.4亿元，同比增长12%[12] - 东鹏饮料预计2026Q1收入61.1亿元，同比增长26%[12] - 休闲及速冻食品： - 量贩零食持续高景气，万辰集团预计2026Q1收入140.7亿元，同比增长30%，归母净利润5.22亿元，同比增长143%[12][26] - 速冻食品行业复苏趋势确立，餐供头部企业动销连续2-3个季度好转，安井食品预计2026Q1收入42.5亿元，同比增长18%[12][27] - 品牌零食企业如盐津铺子预计2026Q1收入16.1亿元，同比增长5%[12] - 食品添加剂及保健品： - 行业景气，预计2026-2028年我国营养保健品行业增速有望维持在6%以上[1][16] - 2010-2024年，我国VDS市场规模从701.35亿元增至2323.39亿元，CAGR为8.93%[16] - 重点公司如安琪酵母预计2026Q1收入43.63亿元，同比增长15%[12] 3. 投资建议 - 白酒：首推贵州茅台，其次推荐山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒/迎驾贡酒、金徽酒等[1][32] - 大众品： - 啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒(H+A)，关注珠江啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒[1][32] - 零食重点推荐万辰集团和鸣鸣很忙，稳健标的推荐盐津铺子、西麦食品[1][32] - 饮料重视东鹏饮料、百润股份、承德露露、养元饮品[1][32] - 保健品板块建议关注品牌商H&H国际控股、民生健康、汤臣倍健、若羽臣；代工厂仙乐健康、百合股份；原料商技源集团、金达威[1][32]