报告投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，终端需求向好 [1] - 公司作为全球锂电龙头，受益于扩产提速与技术突破，在2026年中游涨价及地缘冲突挑战下仍预计保持稳健增长 [2] - 随着储能及商用车需求爆发，叠加钠电、固态等新技术突破，公司业绩有望持续突破前高 [2] 1Q26业绩表现 - 2026年第一季度实现收入1，291亿元，同比增长52%，环比下降8% [1] - 第一季度归母净利润207亿元，同比增长49%，环比下降10% [1] - 第一季度扣非净利润181亿元，同比增长53%，环比下降13% [1] - 第一季度毛利率为25%，环比下降3个百分点 [1] - 第一季度扣非净利率为14%，环比下降1个百分点 [1] - 业绩超预期 [1] 1Q26经营分析 - 量：第一季度出货200 GWh，同比增长60%，环比下降10% [7] - 动力电池和储能电池出货占比分别为75%和25% [7] - 动力电池出货超预期主要系带电量增长、商用车总量及份额提升、国内乘用车份额提升等因素驱动 [7] - AI普及下全球缺电、能源不足趋势明确，数据中心配储等有网需求带动中长期需求高增 [7] - 价：第一季度电池均价为0.58元/Wh，同比下降5%，环比上升3% [7] - 单位成本拆分为0.44元/Wh，同比下降5%，环比上升7% [7] - 第一季度已体现部分顺价，成本仍需继续传导，有望带动毛利率恢复 [7] - 利：测算第一季度电池盈利为0.09元/Wh，虽然面临原料价格波动、出口退税减少等挑战，公司仍保持单位盈利稳健 [7] 财务预测与估值 - 预计2026、2027、2028年归母净利润分别为1，030亿元、1，277亿元、1，572亿元 [2] - 对应2026、2027、2028年预测市盈率（PE）分别为19倍、15倍、13倍 [2] - 预计2026、2027、2028年营业收入分别为6，355.50亿元、7，626.60亿元、9，151.92亿元，增长率分别为50%、20%、20% [6] - 预计2026、2027、2028年归母净利润增长率分别为42.67%、23.95%、23.15% [6] - 预计2026、2027、2028年摊薄每股收益分别为22.570元、27.976元、34.453元 [6] - 预计2026、2027、2028年净资产收益率（ROE）分别为23.38%、22.79%、22.23% [6] - 预计2026、2027、2028年每股经营性现金流净额分别为49.93元、48.03元、58.89元 [6] 市场评级概况 - 市场中相关报告评级显示，过去三个月内共有64份报告给予“买入”评级，4份报告给予“增持”评级 [10] - 市场平均投资建议评分为1.06，对应“买入”评级 [10]