投资评级与核心观点 - 报告标题为“超额利润将延续至2028年”，核心观点是SK海力士强劲的利润增长趋势将在未来几个季度持续，并延续至2028年[4][5] - 报告内容基于中信里昂研究在2026年4月15日发布的题为《Supersized profits persisting into 2028》的报告，观点与之一致[5] 近期业绩与展望 - 分析预计SK海力士一季度营收与营业利润将实现强劲环比增长，主要受益于DRAM与NAND均价的涨幅，且营业利润料将超越市场一致预期[6] - 二季度营业利润有望进一步增长[6] - SK海力士2026年营业利润预计将实现显著同比增长，主要受DRAM与NAND均价大幅上涨驱动[7] - 2027年营业利润有望进一步攀升，得益于DRAM与NAND均价的额外增长[7] 产品与市场动态 - 存储器供应商DRAM/NAND一季度均价增长超预期[5] - 尽管存储器ASP增速预计在下半年有所放缓，但通过HBM4、SOCAMM2、GDDR7及eSSD等高端产品组合的持续优化，仍将推动利润增长[5] - 维持HBM市场领导地位有望持续推动市占率提升[10] - NAND需求复苏快于预期可能成为股价潜在催化因素[10] - 客户与供应商库存水平较低且供给增长有限[5] 公司战略与资本配置 - 2026/2027年资本支出将重点投向DRAM与HBM产能扩张[7] - SK海力士正与主要客户协商签订3-5年期的长期绑定供货协议，协议结构预计将包含季度/年度供货量保证、预设价格区间（底价与上限价），部分情况下可能涉及预付款项[8] - 此举有望提升供应商需求能见度，从而做出更理性的资本支出决策[8] - 公司宣布计划确保100万亿韩元净现金以支持资本支出（相当于两年资本支出规模）与研发投入[9] - 其净现金水平将于2026年下半年达到该目标，并鉴于2026年强劲的自由现金流，预计将实施积极的股东回报（回购、现金分红）[9] - SK海力士还计划于2026年下半年进行ADR上市，分析指出ADR上市将对估值倍数产生积极影响[9] 公司基本情况 - SK海力士是全球领先的纯存储器半导体制造商，专注于DRAM与NAND业务[12] - 其DRAM/NAND营收占比分别超65%与30%，约4%总营收来自非存储器业务[12] - 2022年海力士收购英特尔SSD业务并命名为Solidigm，目前正通过整合Solidigm强化NAND业务实力[12] - 按产品分类：动态随机存取存储器占77.1%，NAND闪存占21.3%，其他占1.6%[13] - 按地区分类：亚洲占29.1%，美洲占68.8%，欧洲占2.0%，中东及非洲占0.0%[13] - 截至2026年4月14日，股价为1,114,000韩元，12个月最高/最低价分别为1,114,000韩元/173,800韩元[15] - 市值为5397.70亿美元，3个月日均成交额为45.60亿美元[15] - 市场共识目标价（路孚特）为1,364,628韩元[15] - 主要股东：SK Square持股20.07%，国民年金公团持股7.89%[15]