行业投资评级 - 强于大市（维持）[1][3] 核心观点 - 3月全国商品房销售量价均有所改善，“小阳春”成色略显，一线城市房价环比转正，但投资端持续企稳仍待销售及资金端持续改善 [4] - 当前内房低市值低持仓，港房基本面逻辑顺畅，建议积极关注，并优选三条投资主线 [4] 销售市场表现 - 3月全国商品房销售面积、销售金额同比分别下降7.4%、13.3%，降幅较1-2月收窄6.2个、6.9个百分点 [4] - 1-3月全国商品房销售面积、销售金额累计同比降幅收窄至10.4%、16.7% [4] - 3月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅销售价格环比均下降0.2%，降幅较2月收窄0.1个、0.2个百分点 [4] - 一线城市房价环比转正，新建商品住宅、二手住宅销售价格环比增长0.2%、0.4%，涨幅较2月扩大0.2个、0.5个百分点 [4] - 3月商品房待售面积7.9亿平米，较2月末减少1397万平米，重新进入下行通道 [4] 投资与开发情况 - 3月全国房地产投资同比下降11.3%，降幅较1-2月扩大0.2个百分点 [4] - 3月新开工面积同比下降17.4%，降幅较1-2月收窄5.8个百分点 [4] - 3月竣工面积同比下降19.3%，降幅较1-2月收窄8.6个百分点 [4] - 3月房地产开发企业到位资金同比下降18.7%，降幅较1-2月扩大2.2个百分点 [4] - 国内贷款同比下降43.3%，较1-2月扩大29.4个百分点 [4] - 定金及预收款、个人按揭贷款同比下降17.9%、24.7%，降幅较1-2月收窄3.6个、17.2个百分点 [4] - 3月百城土地成交溢价率3.1%，延续2025年9月以来较低水平 [4] 投资建议与关注标的 - 建议关注三条主线 [4] - 主线一：历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等 [4] - 主线二：受益香港楼市止跌回稳的港资地产，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，同时关注商业运营商恒隆地产、太古地产及经纪商美联集团 [4] - 主线三：净现金流及分红稳定的企业，如华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等 [4] - 同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业 [4]