投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司是全球锂电龙头，拥有领先的技术优势和成本优势，盈利韧性强 [1] - 动储双驱动，全球锂电池需求保持旺盛，随着新增产能释放市占率有望进一步提升，业绩保持快速增长可期 [1] - 预计2026-2027年EPS分别为20.33元、24.99元，对应PE分别为21倍、17倍 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营收1291.31亿元，同比增长52.45% [6] - 2026年Q1归母净利润207.38亿元，同比增长48.52% [6] - 2026年Q1扣非后净利润180.93亿元，同比增长52.95% [6] - 2026年Q1动力和储能电池销量超200GWh，同比增长66% [6] - 2026年Q1储能电池销量占比上升至约25% [6] - 2026年Q1经营性现金流336.81亿元，同比增长2.47% [6] - 截至2026年Q1末公司总资产达10463亿元，首次突破万亿元 [6] - 截至2026年Q1末货币资金达3519.97亿元，同比增长9.55% [6] 盈利能力与费用 - 2026年Q1毛利率为24.82%，同比上升0.41个百分点，较2025年全年下降1.45个百分点 [6] - 2026年Q1净利率为17.61%，同比上升0.06个百分点，较2025年全年净利率下降0.51个百分点 [6] - 2026年Q1期间费用率为7.28%，同比上升0.19个百分点，较2025年全年上升0.29个百分点 [6] - 2026年Q1研发费用53.14亿元，同比增长10.38% [6] 市场地位与竞争力 - 2026年1-2月，公司动力电池全球市占率超40% [6] - 2026年Q1动力电池装车量国内市占率达47.72%，同比上升3.38个百分点，再创新高 [6] - 储能电池出货量保持全球第一 [6] - 电池单GWh盈利保持相对稳定 [6] 产能与需求 - 2026年Q1产能利用率保持在80%-90% [6] - 截至2026年Q1末，合同负债455.5亿元，同比增长22.8% [6] - 2026年Q1资本开支124.16亿元，同比增长20.05% [6] - 公司正稳步推进中州、济宁、福鼎、溧阳、宜宾等国内基地，以及匈牙利工厂、印尼电池产业链等海外项目建设 [6] 行业驱动因素 - 乘用车电动智能化趋势确定，单车带电量持续提升 [6] - 商用车电动化加速，新能源商用车销量高速增长 [6] - 全球储能需求爆发，数据中心配储前景广阔 [6] - 共同驱动锂电池需求快速增长 [6] 盈利预测 - 预计2026年营业总收入为5510.39亿元，2027年为6989.37亿元，2028年为8471.90亿元 [7] - 预计2026年归母净利润为927.90亿元，2027年为1140.36亿元，2028年为1371.34亿元 [7] - 预计2026年基本每股收益为20.33元，2027年为24.99元，2028年为30.05元 [7] - 对应2026年预测PE为21.20倍，2027年为17.25倍，2028年为14.34倍 [7] 公司主要数据（截至2026年4月15日） - 收盘价为431.00元 [3] - 总市值为19671.19亿元 [3] - 总股本为45.64亿股 [3] - 流通股本为44.13亿股 [3] - ROE（TTM）为22.11% [3] - 过去12个月最高价为439.46元，最低价为221.55元 [3]