行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年3月社会消费温和复苏，政策持续加码释放积极信号，期待消费潜力逐步释放 [5] - 消费复苏主旋律下，建议关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司 [8] 行业数据与宏观表现 - 2026年一季度社会消费品零售总额为127695亿元，同比增长2.4% [5] - 2026年3月社会消费品零售总额为41616亿元，同比增长1.7%，低于Wind一致预期的2.5% [5] - 2026年一季度GDP同比增长5.0%（不变价），高于Wind一致预期的4.9% [5] - 一季度城镇/乡村社零同比分别增长2.3%/3.1% [5] 细分品类表现 - 2026年一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别增长2.2%/5.5%/4.2% [6] - 必选消费：3月粮油食品、饮料、烟酒零售额同比分别增长9.5%/8.2%/7.7%，其中粮油食品表现相对较好 [6] - 可选消费：3月化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像零售额同比分别增长8.3%/11.7%/7.0%/-5.0% [6] - 化妆品、金银珠宝表现较好，其中化妆品增速环比提升3.8个百分点，金银珠宝增速环比下降1.3个百分点 [6] - 高端古法黄金赛道延续高景气，多家品牌加速进入高端商场 [6] 渠道表现 - 线上渠道：2026年一季度全国网上零售额49774亿元，同比增长8.0% [7] - 一季度实物商品网上零售额31614亿元，同比增长7.5%，占社零总额比重为24.8%，同比提升0.8个百分点 [7] - 吃、穿、用类商品网上零售额同比分别增长17.2%/11.6%/3.6% [7] - 线下渠道：2026年一季度超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别增长5.1%/8.3%/-0.1%/0.5%/-4.2% [7] - 超市、便利店销售表现较好，增速环比分别提升0.2和1.9个百分点 [7] 政策动态 - 商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，围绕重点服务消费领域部署64项举措，旨在供需协同发力释放服务消费潜力 [7] 投资主线与建议 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生，受益标的包括菜百股份、六福集团、周生生 [8] - 线下零售：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰，受益标的包括苏美达 [8] - 化妆品：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份，受益标的包括若羽臣 [8] - 医美：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康，受益标的包括锦波生物 [8]