投资评级与估值 - 报告维持宁德时代“优于大市”评级，目标价为773.00港元，当前股价为655.50港元 [2] - 基于2026年业绩预期，报告将港股目标市盈率上调至32倍（原为28倍），对应目标总市值为2.65万亿元人民币 [5] - 根据预测，公司2026至2028年归母净利润分别为959.28亿元、1179.12亿元和1440.03亿元人民币，对应每股收益（EPS）分别为21.02元、25.84元和31.55元人民币 [2][5] 核心观点：业绩与盈利韧性 - 2026年第一季度，公司实现营业收入1291亿元人民币，同比增长52%，归母净利润207亿元人民币，同比增长49%，业绩再次超出市场预期 [3][9] - 尽管面临原材料价格上涨，公司凭借强大的议价能力实现成本顺畅传导，第一季度单瓦时净利润为0.103元，虽略低于2025年全年均值0.109元，但环比2025年第四季度基本持平，盈利韧性凸显 [3][9] - 第一季度动力与储能电池合计确认销量超过200吉瓦时（GWh），同比增长超过67%，其中储能电池出货约50GWh，占总销量的25%，产品结构显著优化 [3][9] 市场份额与产能扩张 - 2025年公司产能利用率高达97%，产能瓶颈凸显，2026年加速扩产背景下，行业集中度有望进一步提升 [4][10] - 2026年第一、二季度开工率预计将维持在接近90%的高位，传统淡季表现强劲印证了需求旺盛与公司竞争力强化 [4][10] - 根据SNE数据，2026年1-2月，宁德时代动力电池全球市场占有率已突破40%并持续提升 [4][10] - 随着587Ah大容量电芯、6.25兆瓦时（MWh）储能系统批量交付及9MWh超大系统解决方案推出，预计产能释放后市场份额将进一步集中 [4][10] 战略举措：垂直整合与供应链 - 公司宣布设立时代资源集团，注册资本300亿元人民币，作为专业化平台整合其在锂、镍、磷等上游核心资源的布局 [4][11] - 此举标志着公司垂直整合战略进入新阶段，旨在通过专业化运营提升资源掌控力与供应链安全水平，进一步夯实成本优势 [4][11] - 在原材料价格波动加剧的背景下，对核心资源的战略掌控将有效平抑成本波动，增强公司盈利的稳定性与抗风险能力 [4][11] 行业前景与长期成长动力 - 在电网稳定性、能源安全及AI算力需求爆发的三重驱动下，公司预计到2030年全球锂电池需求将超过4太瓦时（TWh），较2025年的2.2TWh接近翻倍，年复合增长率（CAGR）预计在20%-30%之间 [5][12] - 公司依托技术迭代、规模效应及全球化产能布局优势，有望同步实现出货量增长、市场份额提升与全球化盈利扩张，龙头地位持续增强 [5][12] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026至2028年营业收入将分别达到6138.47亿元、7461.52亿元和9058.80亿元人民币，同比增长率分别为44.88%、21.55%和21.41% [2][8] - 同期，毛利率预计将稳定在25.5%至26.0%之间，净资产收益率（ROE）预计将从25.9%提升至26.8% [2][8] - 基于预测，2026至2028年对应的市盈率（P/E）分别为22倍、18倍和14倍 [2]